【券商聚焦】東吳證券維持敏實集團(00425)“買入”評級 看好液冷等新業務領域的拓展潛力

金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，敏實集團(00425)2025年，公司實現營收257.37億元（人民幣，下同），同比增長11.19%；歸母淨利潤26.92億元，同比增長16.08%。盈利能力方面，全年毛利率爲28.00%，同比微降0.93個百分點；期間費用率爲18.33%，同比下降1.79個百分點。2025年下半年，收入爲134.5億元，同比增長11.56%；歸母淨利潤爲14.16億元，同比增長13.15%。

分業務板塊看，電池盒收入75.29億元，同比大幅增長41.06%，毛利率提升2.48個百分點至23.91%，是增長主要驅動。塑件收入61.34億元，同比增長4.58%；金屬及飾條收入55.31億元，同比增長0.78%；鋁件收入48.95億元，同比微降0.46%。海外市場成爲關鍵增量，2025年海外收入163.32億元，同比增長18.1%，主要得益於歐洲電動車市場擴張。客戶拓展方面，公司突破了歐洲豐田結構件業務、北美首款儲能電池盒產品，並首次獲得歐洲雷諾及北美福特的保險槓總成業務。

公司正佈局以AI、機器人、低空經濟爲代表的第二成長曲線。在機器人領域，聚焦一體化關節模組、機器人電子皮膚等產品，2025年已完成對多個客戶的小批量供貨。低空經濟領域，聚焦低空飛行器機體和旋翼，已與億航智能簽署戰略合作協議並獲得量產訂單。AI領域，已佈局液冷板模組、分水器、浸沒式液冷櫃等產品，其中分水器和浸沒式液冷櫃已獲得中國臺灣地區客戶訂單並於2025年開始批量交付。

盈利預測方面，報告維持對公司2026-2027年歸母淨利潤分別爲32.57億元、38.78億元的預測，並預計2028年歸母淨利潤爲46.60億元。當前市值對應2026-2028年市盈率（PE）分別爲12倍、10倍和8倍。基於此，維持“買入”評級。

主要風險包括：地緣政治動盪，原材料價格上漲超預期，市場競爭加劇，以及新興產業進展不及預期。