主業疲軟，轉型推進乏力，東方海洋將現重整後業績“三連虧”

證券之星劉浩浩

昔日海水養殖與加工行業龍頭東方海洋(002086.SZ)交出的2025年業績預告再度讓市場感到陣陣寒意。預計公司2025年扣非後淨利潤虧損逾1.42億元，雖然虧損幅度同比收窄，卻仍難掩公司重整後連續三年虧損的尷尬事實。

證券之星注意到，2023年完成重整後，東方海洋確立了“海洋產業+大健康產業”雙輪驅動的轉型戰略，但公司轉型之路卻步履維艱。海洋產業方面，作爲公司原核心板塊之一的海水養殖板塊產能嚴重萎縮而恢復尚需時日，近兩年該板塊收入持續下滑且深陷虧損泥潭。水產品加工板塊雖然收入持續增長，但因競爭激烈該板塊毛利率持續較低。東方海洋新拓展的大健康產業(板塊)受海外大單流失影響，近兩年營收連續“斷崖式”下跌，去年上半年已轉入虧損狀態。在此背景下，東方海洋2025年收入相較2023年呈現下滑趨勢。更嚴峻的是，公司毛利率近兩年持續承壓，2025年前三季度僅爲0.35%。在主業復甦乏力、公司盈利能力極其低迷的雙重重壓下，東方海洋何時能脫離經營困境仍是未知數。

業績修復乏力，預計2025年虧損仍超1.2億

東方海洋於2006年上市，曾是國內海水養殖與加工行業龍頭企業。公司當前主要從事海水苗種繁育、養殖，水產品加工以及體外診斷試劑的研發、生產與銷售和檢測服務等業務。

業績預告顯示，預計東方海洋2025年收入爲3.5億元至3.7億元，同比增長幅度爲2.89%至8.77%；預計歸母淨利潤爲-1.69億元至-1.26億元，同比增長幅度爲11.23%至33.82%；預計扣非後淨利潤爲-1.85億元至-1.42億元，同比增長幅度爲7.32%至28.86%。

對於2025年業績變動，東方海洋表示，報告期內公司淨利潤及扣非後淨利潤虧損幅度同比均有所收窄，主要因公司收入增長及管理費用下降所致。公司收入增長主要源自兩方面原因，一是公司破產重整後流動性逐步改善，進料加工業務得到有序恢復；二是報告期內公司積極拓展市場、豐富新產品品類，水產加工業務收入同比提升。

回溯歷史，自2018年前後起，東方海洋因受原控股股東非經營性資金佔用、違規擔保等問題拖累，逐步陷入經營困境和債務危機。後公司被申請破產重整。2023年12月，公司重整完畢。完成重整後，東方海洋確立了“海洋產業+大健康產業”雙輪驅動的轉型發展戰略，一方面大力恢復海洋養殖產能，另一方面持續完善大健康產業佈局。但公司收入增長仍十分乏力。

2023年，東方海洋實現收入爲4.372億元。而2024年公司收入同比下滑高達22.2%。雖然2025年公司收入同比增長，但即便以3.7億元的上限計算，相較2023年仍下降逾15%。整體收入增長乏力，導致公司盈利修復基礎極爲薄弱。

事實上，去年前三季度，東方海洋業績尚處於嚴重下滑狀態。報告期內，公司實現收入2.46億元，同比下降0.78%；實現扣非後淨利潤-1.115億元，同比下降38.31%。東方海洋表示，收入同比下滑主要因公司海蔘銷售收入同比大幅下降62.56%、檢測及試劑盒收入同比大幅下降76.13%等因素綜合影響所致。

證券之星注意到，雖然去年前三季度東方海洋整體收入同比下滑，但公司營業成本卻逆勢增長10.2%，這導致公司毛利潤同比明顯減少。此外，公司資產減值損失同比激增超1300%，進一步侵蝕公司利潤。

去年Q4，雖然東方海洋扣非後淨利潤虧損幅度同比大幅收窄，但在前三個季度持續虧損且虧損規模均同比擴大的背景下，公司全年業績修復力度仍較有限。

去年上半年兩大板塊虧損

從主營業務來看，東方海洋正面臨業務板塊盈利分化、整體盈利能力不足的結構性困境。

完成重整的2023年，東方海洋整體毛利率爲13.71%，其中，海水養殖板塊收入爲0.88億元(營收佔比20.15%)，毛利率爲-83.86%；水產品加工板塊收入爲1.29億元(營收佔比29.57%)，毛利率爲2.22%；大健康板塊收入爲1.95億元(營收佔比44.54%)，毛利率爲59.75%。

其中，養殖板塊毛利率低迷主要受公司此前經營投入不足、自然災害頻發等導致的產能利用率偏低影響所致。近兩年，東方海洋持續恢復養殖產能，但因該板塊主要產品海蔘從投苗到採收週期長達3至4年，短期內難改板塊承壓局面。此外，公司爲擴大自身養殖規模減少了海蔘苗的對外銷售。在此背景下，2024年及2025年上半年，其養殖板塊收入分別同比下滑15.5%、33.78%。

2025年上半年，該板塊收入佔比已降至不足10%，板塊毛利率雖有好轉但仍僅爲-68.86%，依然處於嚴重虧損狀態。

近兩年，受益於流動性改善，東方海洋水產品加工板塊收入持續增長。2025年上半年，該板塊收入同比大增98.9%達到1.14億元(營收佔比73.14%)。但因該板塊進入門檻較低，市場競爭激烈，該板塊去年上半年毛利率仍僅爲7.2%，盈利能力依然不高。

東方海洋大健康板塊情況更不容樂觀。該板塊收入主要來自檢測服務等體外診斷業務收入。疫情後，該板塊面臨國內需求大幅萎縮的壓力。海外市場方面，作爲東方海洋重要收入來源的美國全資子公司Avioq因失去美國最大非營利性獻血者測試實驗室組織(CTS)訂單，2024年已轉入虧損狀態。

受上述因素影響，2024年及2025年上半年，東方海洋大健康板塊收入分別同比暴降58.3%、76.01%。去年上半年，該板塊收入佔比下滑至僅爲10.19%，其毛利率則跌落至-25.41%，也陷入虧損境地。

更爲嚴峻的是，東方海洋此前提醒，來自CTS的訂單收入是Avioq主要收入來源，如Avioq後續不能通過多方式、多渠道拓展業務，其業績可能持續承壓。

受上述三大業務板塊影響，東方海洋2024年整體毛利率僅爲-3.41%，創下歷年同期新低。去年前三季度該指標仍僅有0.35%，同比下降近10個百分點，相較2023年同期的36.48%更是落差巨大。

證券之星注意到，去年上半年，東方海洋三大主要業務板塊中的海水養殖、大健康板塊均處於虧損狀態，僅水產品加工板塊勉強維持微利。這意味着驅動公司業績的“三駕馬車”中兩架已經“失速”。如公司不能儘快扭轉主業頹勢、重塑盈利模式，恐很難擺脫經營困局。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)