神農種業大幅扭虧背後：非經常性損益扮靚業績，傳統主業萎縮，新業務有待壯大

證券之星劉浩浩

近日，神農種業(300189)發佈業績預告，預計2025年實現歸母淨利潤超9000萬元，不僅成功扭虧爲盈，且有望創下自公司上市以來同期新高。然而，其扣非後淨利潤卻仍處於微利甚至盈虧平衡邊緣。這意味着公司主營業務盈利能力依然較爲薄弱。

證券之星注意到，近年來，神農種業業績高度承壓。2014-2024年，公司扣非後淨利潤已連續11年虧損。這背後，受同質化競爭加劇等因素影響，作爲公司傳統收入支柱的雜交水稻種子業務大幅萎縮，收入從2013年的3.49億元降至2024年的僅0.44億元。近幾年，公司制定了“農作物種業+水產種業”的雙輪驅動發展戰略，試圖通過大力發展油菜種子、水產種業兩大業務扭轉困局。不過，截至去年上半年，其水產種業收入佔比僅爲3.34%。公司油菜種子業務規模也亟待提升。去年6月，神農種業推出一項旨在擴大油菜種子業務規模的定增計劃。然而，該計劃公佈後卻遲遲未有實質性進展，這也引發市場對公司轉型前景的擔憂。

扣非淨利僅實現微弱盈利

神農種業於2011年上市，主要從事優質油菜、水稻、玉米等主要農作物種子的選育、繁育、制種、銷售和技術服務，以及依託核心種子品種帶動的糧油及農副產品加工業務。

業績預告顯示，預計神農種業2025年歸母淨利潤爲9000萬元至1.2億元，上年同期爲-4987.43萬元；預計扣非後淨利潤爲0至500萬元，上年同期爲-4562.44萬元。

對於2025年業績變動，神農種業表示，報告期內公司營業收入較上期顯著增長，同時公司成本費用控制取得一定成效，使得公司業績實現扭虧爲盈。

值得注意的是，雖然神農種業2025年歸母淨利潤同比實現顯著增長，但其扣非後淨利潤卻依然處於微利甚至盈虧平衡邊緣。之所以出現這一局面，主要受非經常性損益因素影響。

據神農種業披露，2025年，公司轉讓海南波蓮生物有限公司部分股權，根據會計準則相關規定，公司對其剩餘股權的會計覈算方法由長期股權投資權益法轉爲其他權益工具投資覈算，因股權處置和剩餘股權覈算方法轉換產生投資收益，使得公司盈利增加。

這也意味着雖然神農種業2025年業績同比實現扭虧，但其主營業務造血能力改善幅度依然相對有限，盈利根基並不穩固。

證券之星注意到，神農種業業績在2013年達到階段性高點，當年公司收入和扣非後淨利潤分別爲4.544億元、3468萬元。但此後，受市場同質化競爭加劇、公司優化調整產品結構等因素影響，神農種業收入呈現大幅下滑趨勢。2024年，公司收入僅1.565億元，相較2013年降幅高達66%。在收入大幅下滑的同時，由於公司成本費用降幅有限，這導致其業績持續承壓。2014-2024年，神農種業扣非後淨利潤已連續11年虧損，累計虧損總金額超7億元。

去年前三季度，神農種業業績出現好轉跡象。報告期內公司實現收入1.587億元，同比增長29.36%；實現扣非後淨利潤802.3萬元，同比增長158.97%。這是公司近五年來同期扣非後淨利潤首次爲正值。

證券之星注意到，去年前三季度，神農種業營業成本同比增長36.4%，雖明顯高於收入增幅，公司毛利潤同比仍實現一定增長。此外，受益於銷售費用、管理費用雙雙同比下降，公司期間費用同比減少25%，這導致公司盈利同比大幅增加。

分季度來看，2025年Q1-Q3，神農種業分別實現扣非後淨利潤-143.1萬元、-494.6萬元、1440萬元。以此推斷，其Q4扣非後淨利潤爲-802.3萬元至-303.3萬元。

因種子行業具有季節性，每年Q3、Q4爲行業傳統經營旺季。雖然神農種業去年Q3扣非後淨利潤同比增幅達657.8%，但Q4公司扣非後淨利潤依然處於虧損狀態，這對公司全年業績造成拖累。

“新增長極”仍在路上

從主營業務來看，神農種業當前正面臨嚴峻的結構性挑戰。一方面，公司傳統核心雜交水稻種子業務大幅萎縮；另一方面，公司寄予厚望的新業務收入規模依然有待提升。

雜交水稻種子業務作爲神農種業的“基本盤”，該業務2013年收入佔比高達近八成。但近年來，隨着行業同質化競爭日益加劇，與行業巨頭相比研發能力相對薄弱且規模偏小的神農種業在競爭中持續處於劣勢，疊加受公司優化產品結構影響，該業務近年來呈現大幅萎縮趨勢，收入從2013年的3.49億元一路下滑至2024年的0.44億元(營收佔比28.24%)。

面對市場環境變化，近幾年，神農種業已轉變經營策略，大力實施“農作物種業+水產種業”雙輪驅動發展戰略。一方面，公司積極佈局水產種業，構建海陸全產業鏈生態養殖體系。另一方面，公司重點拓展油菜種子業務，加大核心科研品種“慶油”系列的商業化推廣力度。

據神農種業去年5月份披露，公司重點推進的神農水產種源科技產業園一期工程已於2025年逐步實現投產，深海網箱養殖基地也於去年4月陸續投苗。不過，截至去年上半年，公司水產品業務收入規模依然較小，營收佔比僅3.34%，遠未形成規模效應。

油菜種子業務方面，經過多年科研攻關，神農種業已建立行業領先優勢。據公司披露，公司培育的“慶油”系列產品在優質高產的基礎上實現特高含油率育種突破，在高含油量油菜品種培育方面處於國際先進水平。2024年，神農種業油菜種子業務實現收入0.44億元(營收佔比28.36%)，收入規模已成功超越雜交水稻種子業務。此外，該業務毛利率高達62.78%，也遠超2024年公司37.51%的整體毛利率。

在此背景下，加快擴大油菜種子業務規模，有望成爲神農種業扭轉業績頹勢的關鍵支點。

去年6月，神農種業拋出一項募資總額不超1.44億元的定增計劃。據公司披露的定增預案，公司擬將募集資金中的1.04億元投向“油菜‘良種+良法’示範推廣項目”(以下簡稱“油菜示範項目”)，該項目總投資達到1.48億元，預計建設期爲24個月。

據介紹，該項目擬選取長沙等六個湖南主要油菜種植地區建立集示範展示、種子銷售、農機服務等爲一體的一級區域銷售中心，同時在下屬區縣設立28個網點，以推廣油菜種植示範。以上六個地區2023年油菜種植面積佔到湖南省油菜種植面積的61.51%。神農種業表示，通過在當地推廣公司油菜品種，可有效提升相關品種在湖南省種植覆蓋面積，提高公司種業主業收入增長。從長期來看，該項目有助於鞏固公司行業地位，提升公司核心競爭力和長期盈利能力。

不過，該定增預案公佈後，便陷入漫長“推進”狀態。去年9月，有投資者在互動平臺向神農種業諮詢，爲何定增預案公佈3個多月後依然未向深交所提交審覈，公司當時回覆稱，公司正組織推進相關後續工作，將嚴格按照法律法規要求及時履行信息披露義務。

但此後，神農種業一直未披露該事項的進展情況。這也引發部分投資者對其是否存在定增認購對象難覓的擔憂。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)