美國投行高盛重申茅臺“買入”評級：價穩質優築壁壘，數字化轉型破局行業週期

近日，美國知名投行高盛圍繞中國白酒行業的動態發佈了研究報告，並重點關注了茅臺，明確重申對貴州茅臺股票的“買入”評級。

高盛在報告中詳細披露了茅臺酒近期批價波動、i茅臺用戶畫像、股價表現及估值邏輯，指出茅臺憑藉強大的品牌力、高效的渠道管理和穩健的財務表現，有望在白酒行業新週期中率先突圍，成爲市場的核心“贏家”。

正面看待茅臺市場與價格走勢

高盛研報顯示，飛天茅臺酒批價在春節旺季衝高後，出現階段性波動符合預期，預計飛天茅臺酒批價將在一定區間範圍內保持穩定。另外，高盛還指出， 近期1升裝飛天茅臺、精品茅臺等非標產品的批價也保持相對穩定。

此前行業人士作出分析，飛天茅臺酒乃至整個白酒板塊在春節前後出現價格變動，有季節性需求變化帶來的影響，尤其是春節作爲白酒消費最關鍵的旺季，產品需求與價格在春節前期出現顯著增長，春節結束後出現自然回落也系行業常態。與此同時，茅臺主動在i茅臺上線飛天茅臺酒，一定程度上平抑了市場價格泡沫，推動茅臺酒市場走向合理與穩定，是茅臺酒迴歸核心消費屬性的關鍵體現。

也正是如此，高盛在研報中，重申了對茅臺全年走勢的正面看法，並對茅臺的業績持樂觀態度，認爲茅臺能夠在整個酒類行業不景氣中率先實現“復甦”，並顯著提升市場份額。

用戶與渠道雙維度重塑品牌生態

高盛在研報中將茅臺酒價格體系保持相對穩定的核心支撐，歸納爲以i茅臺爲代表的數字化渠道的崛起。數字化渠道的崛起更成爲茅臺打破行業週期、優化發展結構的核心抓手，這也是本次高盛研報重點強調的茅臺核心競爭優勢之一。

據i茅臺官方報道，春節期間i茅臺在線用戶數量超過1400萬，日均活躍用戶達到90萬以上，旺季流量峯值凸顯，尤其是2026年1月1日飛天茅臺酒正式上線i茅臺以來，i茅臺的活躍用戶數量增幅掀起一輪新的高潮。另外，進入2026年以來，已有超200萬用戶通過i茅臺成功購得產品。

高盛引用了Quest Mobile數據進一步佐證了i茅臺的影響力，2026年1-2月其月活躍用戶數分別達2300萬、1900萬，較2025年12月分別增長39%、43%，用戶粘性顯著增強。

“茅臺深度運營i茅臺，不僅積累了流量，更推動茅臺重新認識其用戶結構，進行消費場景的數字化重構。”在高盛看來，i茅臺儼然已成爲用戶獲取與轉化的重要渠道。

形成這種觀點的核心在於，一方面i茅臺已積累足夠規模的用戶羣體；另一方面，從用戶畫像來看，茅臺的消費羣體已顯示出逐步年輕化以及場景多樣化的態勢。

從具體數據來看，基於i茅臺春節期間對153萬用戶的問卷調研，53%的用戶優先通過i茅臺購酒，選擇茅臺專賣店的用戶佔22.8%。

31-40歲用戶的佔比達45%，成爲核心消費羣體；25-30歲、41-50歲用戶佔比分別爲12.2%、27.3%，25至50歲的勞動年齡人口占比超八成，年輕用戶羣體持續擴大，打破了茅臺以往“中年商務人羣主導”的用戶刻板印象。

消費場景上，44%的用戶將飲酒定義爲“放鬆身心、偶爾小酌”的生活調劑；選擇每天適量飲用的用戶佔比22.1%；選擇在聚會歡慶場合以酒助興、爲節添彩的用戶佔比18.7%，打破茅臺以往以商務、宴請爲主的場景侷限，實現了消費場景的多樣化延伸。

基本面與資本面雙輪支撐

茅臺在白酒行業下行週期中的核心競爭力，不僅體現在產品與渠道的基本面優勢，更在於穩健的資本運作與清晰的估值邏輯，二者形成雙輪支撐，讓茅臺成爲高端白酒板塊的防禦標杆。

資本運作層面，高盛在研報中特別關注到茅臺近期的重要公告，截至2026年2月底，貴州茅臺已累計回購公司股份57.25萬股，佔公司總股本的0.0457%，累計支付資金8.01億元。

在業界看來，茅臺管理層用真金白銀確認公司對自身價值的堅定信心，也爲股價提供了強有力的支撐。

根據高盛對2026年2月6日至2月13日部分白酒品牌股價累計漲幅表現的梳理，茅臺的漲幅爲2%，爲兩家正向增長的酒企之一，在白酒品牌中表現相對較好。

與此同時，高盛研報提出，2025-2027年茅臺營收復合年均增長率與淨利潤複合年均增長率均爲3%。在行業整體承壓的背景下，展現出穩健的盈利預期。因此，高盛重申給予茅臺“買入”評級，成爲其研報中唯二給予該評級的白酒企業之一。

高盛研報認爲，茅臺的品牌壁壘與渠道改革成效已形成較強的風險抵禦能力，尤其是i 茅臺平臺持續投放產品，能夠有效對沖行業需求波動，成爲茅臺穿越行業週期的核心支撐。

整體而言，高盛研報對茅臺的核心判斷清晰且明確：在去金融化、迴歸消費屬性的背景下，i 茅臺的渠道價值與用戶運營成效持續凸顯，股份回購等資本運作穩定市場信心，疊加不可複製的品牌壁壘，茅臺將持續引領高端白酒板塊發展，成爲白酒行業結構性調整與復甦的核心標杆。（來源：茅臺時空）