流金科技續虧背後：兩大傳統板塊持續萎縮，“第二曲線”尚未形成有效支撐

證券之星 劉浩浩

近日，電視頻道綜合運營服務商流金科技(920021.BJ)發佈業績快報，預計2025年歸母淨利潤同比增長逾一倍併成功實現扭虧。不過，這份成績單背後，卻是其主業持續萎縮、盈利能力惡化的尷尬現實。預計公司2025年扣非後淨利潤仍爲負值且同比下降近兩成。

證券之星注意到，長期以來，流金科技業績高度依賴電視行業。近幾年，受經濟下行、廣告收入萎縮等因素影響，電視行業整體經營持續承壓，這導致流金科技核心業務板塊電視頻道綜合運營服務板塊收入逐年下滑。流金科技另一業務板塊視頻購物及商品銷售板塊亦受競爭加劇拖累收入逐年下降。在此背景下，2022-2025年，流金科技收入和扣非後淨利潤持續下滑。面對傳統業務板塊業績低迷，流金科技試圖通過戰略轉型突圍。不過，公司佈局的“第二曲線”微波器件業務截至去年上半年收入佔比尚不足10%。公司高度重視的人工智能相關業務離貢獻業績增量也尚有距離。流金科技的轉型道路依然較爲崎嶇。

業績“扭虧”背後：靠非經常性損益撐門面

流金科技於2020年在新三板‌精選層掛牌，‌‌2021年平移至北交所。公司主要利用“三網”(廣播電視網、電信網及互聯網)爲電視內容供應商如電視臺、電視劇版權方、電視節目製作方等提供頻道覆蓋、內容運營、營銷傳播及技術支持於一體的綜合服務。

業績快報顯示，預計流金科技2025年實現收入4.136億元，同比下降35.89%；預計實現歸母淨利潤1046.05萬元，同比增長143.42%，上年同期爲-2409萬元；預計實現扣非後淨利潤-3089.32萬元，同比下降18.31%，上年同期爲-2611萬元。

對於2025年收入下滑，流金科技表示，受廣播電視行業技術迭代、商業模式變化影響，爲降低項目執行風險、應收賬款回款等風險，公司2025年調整了經營策略，對電視頻道落地覆蓋區域進行優化並縮減了相關客戶合作規模，這導致電視頻道覆蓋業務收入同比下降。此外，受政策及市場影響，公司對視頻購物及商品銷售業務進行戰略收縮，導致該業務收入也下降較多。

值得注意的是，雖然2025年流金科技收入同比嚴重下滑，公司歸母淨利潤卻顯著攀升併成功實現扭虧。而導致這一局面的原因並非是公司主業經營改善，而是主要受到非經常性損益大幅增加影響。

據流金科技披露，公司2025年非經常性損益淨額超4000萬元(上年同期爲202萬元)，主要包括：公司出售控股子公司流金酒業股權形成投資收益較多；爲加快業務回款，公司與個別債務人達成協議進行債務重組，形成投資收益增加；報告期內結轉政府補貼產生其他收益較多等。

證券之星注意到，流金科技收入在2021年達到8.643億元高點。但自此之後，公司收入逐年下滑。其2025年收入相較2021年降幅高達52%。受公司成本費用居高不下和減值損失攀升等因素影響，近幾年流金科技扣非後淨利潤也持續下降。2023年、2024年，該指標更持續爲負值。

事實上，去年前三季度，流金科技業績已經顯現頹勢。報告期內，公司實現收入2.025億元，同比下降51.64%；實現扣非後淨利潤-1431萬元，同比下降76.9%。

當時流金科技表示，收入大幅大幅下滑同樣主要因電視頻道覆蓋業務、視頻購物及商品銷售業務收入下降較多所致。

證券之星注意到，去年前三季度，流金科技營業成本同比下降53.9%，雖然降幅超過收入降幅，公司毛利潤同比仍大幅下滑。儘管流金科技三項費用均同比下降，但降幅均較爲有限，這導致公司期間費用同比僅減少25.6%，遠低於收入降幅。在此背景下，公司盈利同比明顯減少。

分季度來看，去年Q1-Q3，流金科技扣非後淨利潤分別爲3.34萬元、-60.47萬元、-1374萬元。以此推斷，其Q4扣非後淨利潤爲-1658.32萬元。這意味着去年四個季度，流金科技虧損呈現逐季擴大趨勢，公司經營壓力持續加劇。

兩大傳統板塊持續萎縮，轉型之路依然漫長

在流金科技業績承壓背後，公司前兩大傳統業務板塊近幾年持續萎縮。

電視頻道綜合運營服務板塊是流金科技的核心業務板塊，在公司收入高點2021年，該板塊實現收入6.27億元，營收佔比高達73.74%。該板塊下的電視頻道覆蓋服務業務則是流金科技核心業務，該業務主要爲電視臺提供專業、具有針對性的電視頻道覆蓋服務。2021年，該業務收入佔比近六成。

近幾年，受廣告收入大幅萎縮、財政撥款減少等因素影響，作爲流金科技主要客戶的電視臺經營持續承壓，這導致其在頻道覆蓋服務方面的服務需求和預算同步收縮。此外，流金科技客戶較爲集中，因近幾年公司回款延遲，爲控制風險公司降低了部分客戶合作規模。在此背景下，其電視頻道覆蓋業務收入持續下滑，從2021年的5.07億元一路降至2024年的4.11億元。

受其拖累，2024年，流金科技電視頻道綜合運營服務板塊收入下滑至4.46億元，相較2021年降幅達到29%。去年上半年，該板塊收入進一步下降至1.21億元，同比驟降24.97%。

視頻購物及商品銷售板塊主要包括線上視頻購物和線下商品銷售業務，該板塊曾是流金科技第二大業務板塊，2021年收入達到2.05億元(營收佔比25.5%)。不過，近幾年，該板塊持續面臨市場競爭激烈等嚴峻挑戰。自2022年起，該板塊收入持續下滑。此外，該板塊毛利率持續低迷，如2024年僅爲2.51%。

去年年初後，國內開始對部分渠道銷售的手機等數碼產品實施國家補貼，這成爲“壓死駱駝的最後一根稻草”——流金科技倚重的數碼產品銷售業務受到嚴重衝擊，公司不得不對原業務進行戰略收縮並向社交電商轉型。這導致去年上半年公司視頻購物及商品銷售板塊收入同比暴降86.41%至僅0.12億元。

在公司兩大傳統業務板塊持續萎縮的情況下，流金科技試圖通過轉型脫離困局。據公司2024年財報披露，公司將以主營業務爲重心，力爭在流媒體、人工智能、微電子技術等領域實現跨越式發展和業務增長。

事實上，早在2022年，流金科技就通過多次收購股份取得貢爵微控制權，將微波器件業務確立爲公司“第二成長曲線”。不過，雖然該業務2023年、2024年均實現高速增長，但去年上半年其收入卻同比下降5.47%。此外，直至去年上半年，該業務營收佔比依然僅有9.75%，對公司整體業績影響較爲有限。

人工智能方面，流金科技正聚焦於AIGC應用業務。去年上半年，公司正式發佈音視頻垂類大模型“視界慧景”。該模型聚焦廣電傳媒生態、智能內容生成以及文旅創新等領域，可助力相關行業提升內容製作與分發效率、通過AI技術打造沉浸式文旅體驗等。

在去年半年報中流金科技披露，未來將重點推進“視界慧景”垂類大模型的商業化應用。這也意味着該業務離實際轉化爲業績可能尚有很長一段路要走。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)