【大行報告】老虎證券之港股新股觀察：「機製B」新股首日平均爆升逾53%

財華社2026年3月11日訊，老虎證券研究報告顯示，港交所IPO配售機制改革實施已滿半年，新製後，IPO公開發售部分不再常設強制回撥機製。新制實施後至今，首掛升幅最高的10只新股中，9只採用無強制回撥的「機製B」，首日股價升幅驚人，最高升至3.6倍，引發全城「抽新股」熱潮；期內選擇「機製B」的IPO共有63家，壓倒性超過會觸發回撥的10家（其中2家選擇「機製A」，8家選擇18C），惟「機製B」的IPO一手中簽率出現急劇下滑，僅約1%。

老虎證券數據顯示，新制實施後，截至今年2月底，老虎證券孖展（融資）認購新股的用戶占比飆升至超過9成，較改革前的約7成明顯提升，帶動老虎國際2025年全年孖展總額首次突破1萬億港元，創下歷史紀錄。

一手中簽率斷崖下跌「機製B」新股首日平均爆升逾53%

回顧市場數據，新製前後的IPO市場生態出現了顯著的結構性轉變。對比新規實施前一年，當時沒有觸發回撥的新股，一手中簽率中位數高達50%，上市首日升跌幅中位數為4.2%，平均升約53.6%；觸發回撥的新股中簽率中位數亦有17.5%，超購倍數中位數為194倍，上市首日平均升約10.5%。

然而，新規實施後，63家無回撥的「機製B」公司數據表現呈極端化：超購倍數中位數暴增至1,091倍，令一手中簽率中位數斷崖式下跌至1%；但與此同時，「機製B」新股上市首日升跌幅中位數達到24%，平均升53.6%。至於同期8家觸發回撥的18C公司，但因錄得逾千倍超購，中簽率中位數亦被壓低至5%。數據反映，新股回撥機制與首日股價表現形成一定關連性，「機製B」新股已獲市場認為「低中簽率、高賺錢機會」的投資目標。

新製生效半年間，首掛升幅最高的10只IPO，幾乎皆採用「機製B」。以首掛升幅最高的諾比侃（02635）為例，首日股價升363.8%，惟一手中簽率僅0.85%；而競爭最激烈、中簽率最低的大行科工（02543）也採用「機製B」，在超購逾7,500倍下，一手中簽率跌至極端的僅0.02%，但中簽率越低，亦不等於首掛升幅越高，該股首日升幅約14.9%。

「一手黨」退場散戶轉攻乙組

隨著新股機制轉變，中簽率出現急劇下滑，幾乎微乎其微，昔日「一手黨」以小博大、單靠現金認購一手的佛系策略已難以奏效。老虎證券平台數據顯示，逾9成參與抽新股的用戶是採用孖展申購，較新制實施前的約占7成顯著提高。

數據進一步指出，超購倍數與客戶申購「乙組」的比例呈現高度正相關，反映出越熱門的IPO，客戶「打乙組」的熱情度越高，特別是去年下半年港股IPO首日升幅可觀，賺錢效應明顯，促使投資者傾向集中資金，以更高的申購股數來博取中籤機會。

老虎證券（香港）首席運營官王珊指出：「新制實施後，極低中簽率已成市場常態，隨著傳統單靠現金認購一手的策略成功率大減，投資者正順應潮流，更傾向透過孖展融資集中資金部署乙組。為配合市場需求，老虎證券提供不論現金或融資認購均『零手續費』的優惠，徹底消除客戶未中簽的成本顧慮。憑藉極致的費率優勢與平台強大的融資支持，我們致力協助投資者最大化成功申購的機會，平台服務廣受用戶及市場認可，推動老虎國際2025年全年孖展總額歷史性突破1萬億港元。未來我們將繼續為投資者提供優質的認購體驗，並透過專業的市場信息分享，致力滿足不同客戶的多元化投資需求。」