【券商聚焦】招銀國際首予重塑能源(02570)“買入”評級 料新一輪補貼或成短期股價催化劑

金吾財訊 | 招銀國際研報指，重塑能源(02570)從燃料電池系統製造起家，逐步自研膜電極和雙極板等核心零部件，並拓展到制氫設備。自2021年起，重塑一直佔據中國燃料電池系統銷量的前兩名（該機構估算市場份額在18-27%之間），並展示出了強於競爭對手的技術know-how和成本控制能力。該機構預測重塑至少保持18%的市場份額，在25-27財年的系統銷量爲1,200/1,400/3,600臺，對應收入爲6.6億/7.5億/16.7億元。該機構預計重塑的淨虧損在25-27財年逐步收窄，並於28財年在經營利潤層面扭虧爲盈。首次覆蓋予以“買入”評級，目標價80港元，基於4倍27財年P/S。

該機構提到，新一輪補貼或成短期股價催化劑。該機構預計2026-30年的氫能補貼會在今年上半年公佈，並比上一輪更快落實。該機構預計本輪補貼會適用於更多示範城市羣及更多氫能的下游應用，或導致總補貼額比上一輪翻倍。由於近幾年的成本下降導致必要的單車補貼減少，該機構預計新一輪的氫能補貼在2026-30年期間至少支撐10萬燃料電池汽車的銷量，4倍於上一輪補貼。該機構認爲制氫和氫能基建也將受益於新補貼。由於目前燃料電池銷量的低基數，該機構認爲新一輪補貼對頭部玩家的銷量提振會非常明顯。