【券商聚焦】浦銀國際維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 指股價回調令估值具有非常高的性價比

金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，近三週以來，泡泡瑪特(09992)的股價出現顯著回調，主要是由於市場對公司今年在海外市場(尤其是美國)的收入增長缺乏信心，且股價在業績靜默期缺乏明顯正向催化，導致短期空倉比例大幅上升。該機構判斷業績期後，隨着新產品的上市(比如Labubu5.0)以及管理層加強與市場的溝通交流，海外收入增長的確定性會逐漸加強，市場情緒有望逐步改善，利好公司估值的提升。短期股價的回調也令公司當前的估值具有非常高的性價比，爲市場帶來買入良機。

海外業務依然是爭議的焦點，但對長期擴張趨勢保持樂觀：儘管海外收入短期表現缺乏可靠的數據支持，但公司在海外市場快速的門店擴張(即渠道重心從線上轉向線下)、內部運營的持續本土化(包括管理層團隊、IP設計開發以及供應鏈)以及後續Labubu新產品的上市(預計在4月初)都有望驅動公司在今年乃至長期的海外收入增長。值得留意的是，美洲市場2025年貢獻了公司整體海外收入的不到40%。這意味着，即使美國市場短期銷售趨勢具有不確定性，其他海外市場較強的需求也依然有望驅動公司2026年整體海外收入保持正增長。

基於保守的業績預測，估值依然被嚴重低估：該機構對於公司2026年收入與淨利潤的預測是基於較爲保守的假設，包括(1)國內市場2Q26-4Q26的收入絕對值都維持1Q26的規模，環比沒有增長；(2)2026年全年海外收入同比增長5%，其中北美市場收入同比下滑20%；(3)公司2026年淨利率相較2025年僅小幅擴張1ppt。在這一保守預測下，公司目前股價交易在大概13.9倍2026年P/E，在整個消費領域都處於較低的位置。基於公司高速的利潤增長、強大的基本面與長期增長邏輯(IP潮玩、情緒價值、消費出海等)，該機構認爲公司當前的估值被嚴重低估。同時，該機構認爲公司2026年的實際收入表現在該機構的預測之上有較大的上調空間。維持泡泡瑪特“買入”評級與行業首選地位。