《專欄》中東危機凸顯美元流動性衝擊風險

路透美國佛羅里達州奧蘭多3月4日 - 投資者本周在中東局勢動盪之際湧入美元，這提醒人們：全球金融體系從以美元為核心向碎片化、多極化格局過渡的過程，可能會十分坎坷。

上周六美以聯手對伊朗發動襲擊，戰火正蔓延至整個地區，投資者為避險紛紛尋求全球流動性最強的資產--美元，從而推高了美元匯價。

今年前兩個月表現強勁的股指大幅下挫：韓國綜合股價指數(KOSPI) .KS11在此前飆升50%後，兩天內已下跌近20%。私募信貸基金的贖回激增，美元兩日內飆升2%，美國公債收益率也同步大幅走高。

Satori Insights創始人Matt King指出，此輪美元升值並非源於對增長或通脹前景的突然重新評估，問題只是“資金流”——隨著投資者爭相尋求流動性，過去幾個月推高多類市場的投機泡沫正加速破滅。

儘管市場一直擔憂美元貶值風險，但身處險境的投資者依然渴望——且需要——美元。

美元衰落會持續"緩慢如冰川"嗎？

這引出了一個更廣泛的問題：若美元主導地位持續長期削弱，未來危機中會發生什麼？

自1999年歐元誕生、2001年中國加入世貿組織以來，美元.DXY 作為全球貿易、融資和外匯儲備無可爭議的領導者的地位，已持續衰落將近四分之一個世紀。

國際貨幣基金組織數據顯示，美元在全球外匯儲備中的占比已從2000年代初的70%以上降至如今的57%。

但由於美元地位的削弱過程平穩漸進，美元流動性持續增強，全球金融體系在經歷2008年和2020年的歷史性衝擊後，已建立起抵禦流動性緊縮的緩衝機制。

然而，曾經確保美元流動性、為世界經濟和市場提供潤滑劑的美國聯盟體系、基於規則的國際秩序以及全球化力量正在瓦解。過去一年爆發的重大貿易、政治和軍事衝突，使全球投資環境變得異常險峻。

正是在這樣的背景下，加州大學伯克利分校教授、國際資本流動與貨幣領域權威專家Barry Eichengreen於3月17日出版了新書《跨越國界的貨幣：從克羅伊索斯到加密貨幣的全球貨幣演進》(Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto)。

Eichengreen追溯了貨幣2,500年的演變歷程，闡釋了具有系統重要性的貨幣如何崛起又如何衰落，並對美元與加密貨幣的未來角色作出評估。

他認為，美元在外匯儲備、國際貿易、融資及結算領域仍無可匹敵，但他擔憂美元在這些領域的衰落可能加速，儘管迄今仍呈現“緩慢如冰川”的速度。

"我比過去更加憂心，"Eichengreen坦言，"美元尚無明顯替代者，我們只能繼續期盼即將到來的轉型能平穩漸進。但現實正警示我們：這個世界已不再萬事順遂。"

非常微妙的時點

過去幾日局勢動盪不安，恰恰凸顯出世界對美元的依賴程度。

國際清算銀行數據顯示，美元參與了89%的外匯交易，占比創25年來新高。次高的是歐元，參與29%的外匯交易。

此外，美元在國際支付中的占比約為50%。美聯儲研究顯示，若計入歐元區內部支付，該比例將升至60%左右。國際及外幣銀行債權中約55%以美元計價，債務中該比例達60%。

在石油領域，目前全球約20%的原油貿易採用美元以外的貨幣定價，例如歐元或人民幣。當然，這意味著仍有約80%的交易以美元計價。

Eichengreen表示，他長期以來一直認為，一個多極化的全球貨幣與金融體系對世界是有益的，就像多樣化的生態系統有利於地球一樣。

"但其他全球流動性來源尚無法取代美元，因此我們正處在一個非常微妙的時點。"Eichengreen說。

在貿易戰和真實戰爭持續升溫的當下，這句話似乎仍顯得比較委婉。（完）