【券商聚焦】東吳證券維持H&H國際控股(01112)“買入”評級 指Swisse增速或進入新一輪上行週期

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，H&H國際控股(01112)發佈2025年盈利預告，期間收入/表觀利潤同增低雙/大幅扭虧，收入好於市場預期，利潤大幅扭虧。

2025年Swisse整體收入/中國地區收入/其他擴張市場(該機構預計東南亞爲主)/澳新市場收入分別同增中單位數/低雙位數/強勁雙位數增長/雙位數下降，該機構預計澳新地區或主要系公司主動縮減代購業務所致，與Q1-3邏輯一致，該機構預計該部分影響於2026H1逐步消除。管理層謀求增長訴求清晰，疊加新品週期共振，該機構認爲Swisse增速或進入新一輪上行週期。

2025年超市場預期還債，爲2026年利息支出優化奠定良好基礎。據公告，2025年公司現金餘額超17億元，憑藉所產生的強勁營運現金流量及經優化資本結構，加快去槓桿化進程，年內降低超過6億元的總債務，加之債務置換彈性仍存，該機構預計2026年財務費用優化仍有可觀空間。

考慮抖音等新渠道對費用要求偏高，該機構略微調整2025-2027年公司歸母淨利潤預測至2.77/6.37/8.82億元(2025-2027年原值4.14/6.40/8.20億元)，同比增長轉正/130.33%/38.37%，對應當前PE28.84x、12.52x、9.05x(由於集團層面利息支出較高，更爲建議參考EV/EBITDA)，由於經調整淨利潤仍與前序基本一致，經營週期與減債週期共至，維持“買入”評級。