【券商聚焦】浦銀國際：美以襲擊伊朗對資產價格、資金流向及市場情緒影響分析

金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，歷次重大局部地緣政治風險對大類資產的衝擊較短暫。覆盤2022年俄烏戰爭、2023年巴以衝突和2025年美國襲擊伊朗核設施後的資產價格表現，該機構發現資產價格波動持續時間較短且並不改原先趨勢，黃金、債券等避險資產贏率較高，波動率VIX指數大幅上行，但全球股市表現分化，新興市場較發達市場波動更大。市場風格上，美股價值風格贏率更高，而中國股市成長風格贏率更高，成長風格在風險釋放後反彈幅度更大。分行業看，標普500指數中，原材料和公用事業短期相對錶現更佳，MSCI中國指數中，信息科技和醫療保健相對錶現更佳。

外資並未因重大地緣政治風險而大幅撤離中國市場。回顧2022年以來三次重大局部地緣政治風險後短期資金流向，被動型外資錄得淨流入中國內地和香港市場，但主動型外資淨流出並未因此加大，反映出資金不會因爲地緣政治風險而扭轉對中國股市的配置傾向。該機構預計接下來即便短期資金傾向流出股市，但也不會改變全球資金對新興市場股市(包括中國市場)加倉的趨勢。情緒面上，該機構的香港市場情緒指數顯示，當面臨重大地緣政治風險時，市場情緒明顯走弱。

不同情境下對於資產價格的走向影響不同。對於本次美以襲擊，真正的風險在於霍爾木茲海峽會不會被持續性封鎖而引發國際油價大幅上升，從而推升美國通脹，導致美聯儲再次收緊貨幣政策。同時，伊朗內政動盪局勢也會影響原油的供給。情景一：霍爾木茲海峽未封鎖或部分封鎖，油價可能衝高後回落(80美元以下)，對於宏觀經濟和各類資產價格的影響或相對短期，但風險資產波動將更大。情景二：霍爾木茲海峽階段性全面封鎖，油價可能衝高並維持在較高水平(100美元以上)，可能會導致各國高通脹和高利率，黃金、美國國債等傳統避險資產將大幅跑贏風險資產。情景三：霍爾木茲海峽長期全面封鎖，油價可能衝擊120美元以上水平，並持續較長時間，全球經濟衰退預期上升，各類資產價格可能遭受拋售，並引發大幅回調。就當前形勢來看，霍爾木茲海峽長期封鎖並引發全球經濟衰退的可能性不高，但短期不確定性將上升，投資者可增加組合中黃金和國債等避險資產，並控制風險資產敞口，但也不必過於恐慌。

全球股市若出現非理性下跌，可逢低配置優質資產。對於美股，該機構預計短期波動或加大，能源板塊或會受益於油價上漲，但對利率較敏感的科技板塊可能因通脹擔憂上升而承壓。中國市場中，A股由於資金盤更穩定，預計在海外風險上升背景下相對更抗跌，但隨着地緣局勢逐步明朗以及中美互動預期改善，市場情緒有望逐步回暖。而港股市場波動性可能明顯加大，預計受美元走勢和避險情緒升溫驅動，外資和南向資金可能在短期傾向於流出。黃金、有色金屬、煤炭、石油、航運及軍工等板塊有望受益。對於基本面強勁的優質公司而言，若美以襲擊伊朗引發非理性下跌，反而將提供一箇中長期佈局的機會。