【新股IPO】國投證券國際予美格智能(03268)IPO專用評分5.1分 指公司估值仍偏高 且近期市場較爲動盪

金吾財訊 | 國投證券國際發研報指，美格智能(03268)是無線通信模塊及解決方案提供商，其模塊及解決方案廣泛應用於泛物聯網、智能網聯車及無線寬帶領域，如用於各類終端產品、物流和倉庫的5G條形碼掃描儀智能PDA解決方案、質檢和生產設施監控的工業AIbox、智能座艙、車載通信終端及移動WiFi終端。公司的無線通信模塊產品組合包括：智能模塊，具備片上系統處理器和智能操作系統，又分爲高算力智能模塊(側重支持複雜算法及端側AI應用)及常規智能模塊(側重支持智能化應用)；數傳模塊，側重數據傳輸、安全與高吞吐量的數據交換。

根據弗若斯特沙利文(下同)，全球無線通信模塊市場近年來快速增長，從2020年的323億元(人民幣，下同)增長到2024年的436億元，CAGR爲7.7%。其中中國的市場規模已超過全球其他地區，從2020年的174億元增長到2024年的247億元，CAGR爲9.1%。隨着客戶對高定製化與高附加值方案的需求上升，全球市場有望進一步加速增長。2025年到2029年，預計CAGR爲10.6%，到2029年規模將達到726億元。中國市場對無線通信模塊的需求高於世界平均水平，預計中國市場在同一時間段內將實現12.7%的CAGR，2029年規模將達455億元。

招股價爲不高於28.86港元，預計發行後港股市值爲不高於85.64億港元。公司已在A股上市，3月2日收盤價爲人民幣48.23元，按照港幣：人民幣=0.88的匯率計算，折價率約爲53%。根據招股書，公司預計2025年歸母淨利潤不低於1.40億元，對應PE約爲53.8x，和同樣是A+H股的同行廣和通相比估值偏高(廣和通的AH股折價率約爲59%)。

雖然相較A股折價率較高，但估值仍偏高，且近期市場較爲動盪，市場情緒有所降溫。綜合行業前景及競爭格局、公司業務前景、市場情緒等方面，給予IPO專用評分5.1分，可考慮現金認購，融資認購需注意過度分配風險。