【券商聚焦】華泰證券：Token出海對中國電量/電力的潛在拉動超過10%

金吾財訊 | 華泰證券表示，隨着硬件架構迭代，卡單token的成本下降，能源價格在全球AI競爭中的重要性與日俱增。據該機構測算，千萬億級全球日均token用量對中國電量和電力或有10%級別彈性，對綠證價格、容量電價甚至電量電價的拉動顯著。

與市場觀點不同之處在於，市場尚未意識到AI的全球競賽已經從“訓練時代”演化到“推理時代”，國產與海外算力的差距在縮小，Agent模式的token消耗將會呈現指數增長。市場可能認爲中國大模型token出海的核心競爭優勢是電價，但是該機構測算發現電價佔比目前僅10%，隨着芯片推理經濟性和效率的優化、電價在單位token的成本中佔比有可能持續提升。

該機構推薦：1）受益於AIDC可再生能源需求的綠電公司；2）受益於容量電價彈性的火電公司；3）電量和電價彈性下利潤兼具彈性、估值兼具性價比港股火電；4）2026年開始中國基荷電源和新能源裝機都會降速，板塊已經步入配置窗口。