【券商聚焦】平安證券維持香港交易所(00388)“推薦”評級 指港股市場回暖有望釋放港交所成交彈性

金吾財訊 | 平安證券發研報指，香港交易所(00388)發佈2025年年報，25A實現主營業務收入237.45億港元(YOY+37%)，實現歸母淨利潤177.54億港元(YOY+36%)，歸母淨資產581.47億港元。宣告2025年股息派付比例爲90%(90%，2024)。

市場高景氣推動各項業績強勁增長。港交所25年全年營收和利潤均實現較好增長，全年ROE爲30.5%(YOY+6.30pct)，其中交易費及交易系統使用費/結算及交收費/聯交所上市費/存管託管及代理人服務費/市場數據費/投資淨收益分別同比+44%/+49%/+21%/+31%/+8%/+11%。分部門來看，現貨/股本證券及金融衍生品/商品/數據與連接/公司項目分部營收分別同比+58%/+18%/13%/7%/-11%。

現貨分部：資本市場繁榮助推業績修復，4季度交易量小幅下滑。25年全年恒生指數上漲27.7%，市場景氣度修復推動交易量持續修復，25A聯交所證券產品日均成交金額同比增長93%至2315億港元，但全年日均交易額較前3季度下滑3.02%。分不同資金類別來看，25A滬深股通平均每日成交額爲2124億港元(YOY+42%)，港股通平均每日成交金額1211億港元(YOY+151%)。25年全年港股IPO市場火熱，全年IPO數量達到119家，證券募資金額同比增長236%至6459億港元。主要由於中國內地與國際發行人上市數量增加，但現貨分部聯交所上市費收入7.28億港元，同比基本持平。

港交所作爲核心稀缺資產，其一級市場受內地企業赴港IPO數量與金額回升驅動，穩固募資主力地位。二級市場雖受25Q4恒生科技回調、資金風格切換等短期調整影響，但該機構認爲中長期修復邏輯清晰，南向資金持續加持，伴隨未來業績與降息環境下流動性上升，港股市場回暖有望釋放港交所成交彈性，驅動估值持續修復。考慮到25年基數以及4季度港股市場交易量的下滑，該機構小幅下調公司26-27年盈利預測，並新增2028年盈利預測，預計公司26-28年歸母淨利潤分別爲191、200、210億港元(原26-27年預測分別爲200、211億港元)，分別同比+7.5%/+5.0%/+4.8%，對應26-28年PE分別是27.8x/26.5x/25.3x，維持“推薦”評級。