港股科技“跌跌不休”，後市怎麼看？

春節前後港股科技市場波動較大，主要受到兩個因素影響：一是預期降息時點有所推遲；二是互聯網巨頭春節紅包大戰。另外週末美以閃襲伊朗，短期對港股整體影響或偏負面。

第一個問題，預期降息時點有所推遲。受到新提名美聯儲主席凱文·沃什(Kevin Warsh)被市場定義偏鷹派，以及2025年12月核心PCE當月同比爲3.0%超過市場預期影響，預期降息時點從原來的6月往後推遲。但據FedWatch數據(截至2月25日)，市場預期2026年美聯儲仍可能實施1至2次降息，7月繼續降息25BP的概率超67%，2026年底累計降息兩次的概率超70%。美聯儲點陣圖顯示，聯邦基金利率中位數2026年預計爲3.4%，2027年和2028年預計均爲3.1%，長期維持3.0%。美聯儲整體仍處於降息通道中，雖然節奏有所放緩，2026-2027年繼續降息將有望繼續利好科技賽道。

第二個問題，互聯網巨頭春節紅包大戰。春節四大巨頭包括騰訊、阿里、字節、百度等發起紅包大戰，本質是搶奪AI入口，不能看做是外賣大戰的延續，比如騰訊的20億紅包、阿里的30億補貼主要是提升各自AI應用的MAU和用戶數。我們認爲當前AI正處於規模落地的階段，搶奪用戶有其合理性，另外從金額上看遠小於外賣大戰。

另外，週末美以閃襲伊朗，後續預計美國在中東影響力或將提升。而由於港股對地緣敏感，短期對港股整體影響或偏負面。

市場悲觀情緒下，我們亦見積極信號。

一、資金面看，南向資金繼續買入港股。截至2025年底，南向資金通過港股通淨買入港股超1.4萬億港幣。8月15日淨買入358億，創單日曆史新高；9月淨流入1885億(歷史次高)，2025年10至2026年2月仍繼續流入，2月單月至今流入已超829億。港股通交易金額佔港股成交額佔比已從2019-2020年的10%左右提升至20%-30%左右，話語權在逐步提升。預計後續南向資金將持續流入。

數據來源：Wind，20260225

數據來源：Wind，20260225

二、估值面看，橫向對比，港股科技(以恒生科技爲代表)相對歐美科技指數如納斯達克100等，無論是絕對估值還是分位值，估值優勢明顯。恒生科技爲例，PE估值爲21.6x，近10年分位值爲19.62%，遠低於納斯達克指數的34.8x和73%分位值，也遠低於中證TMT的39.2x和62%分位值。縱向對比，當前港股通科技估值處於較低位置，PE-TTM估值爲24.34x，從指數發佈以來約4.9年的分位值爲24.71%；PSTTM估值爲2.72x，相應分位值爲25.10%。

數據來源：Wind，20260224

數據來源：Wind，20260224

三、催化方面，2026年上半年，科技方面還有不少催化，比如DeepSeek新模型有望發佈、半導體頭部公司包括長信存儲、長江存儲、盛合晶微等有望上市等。

操作方面，本輪調整從2025年10月3日開始，截至2月26日，下跌幅度達到23.99%，調整時間達到97天，跟2023年底以來的幾次調整對比，無論是市場還是幅度，都比較充分了。尤其疊加本週外圍異動帶來的短期衝擊，調整幅度更加充分了。

我們建議投資者以資產配置的角度，以中長期投資的心態，將港股通科技作爲資產配置的一部分。在風險承受範圍內，若倉位未達到上限，在當前位置可考慮採取分批補倉或定投策略，拉開時間，拉開價差。

綜上，我們認爲此輪調整的已較爲充分，且估值處於底部位置，從中長期角度看，當前具備較好的投資價值。

想要低位佈局港股科技的投資者，可關注天弘國證港股通科技ETF聯接(A：024885；C：024885)，這隻指數囊括了阿里、騰訊、小米等互聯網大廠，不佔QDII額度，大家投起來方便很多。上支付寶、天天基金、京東金融搜索“天弘港股通科技”即可佈局。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議。提及個股僅作示例，不作投資參考。市場有風險，投資需謹慎。基金過往業績不代表未來表現，投資者應審慎決策。指數基金存在跟蹤誤差，投資前請詳細閱讀基金合同和招募說明書。可投資港股通標的股票的基金，需承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。定投非儲蓄，不能規避基金固有風險，不能保證投資者獲得收益。