投資回報率-黃金為何在里程碑之爭中擊敗道指 -- 馬蒂-弗里德森

Marty Fridson

路透紐約2月27日 - 金融市場最近達到了兩個里程碑。1 月 26 日 (link)，黃金首次觸及每盎司 5,000 美元，11 天后 (link)，道瓊斯工業平均指數突破 50,000 點。金價首先達到了這個目標--而這是不應該發生的。

試想一下，如果在 2020 年 12 月的預測市場上，有人就哪一個歷史性突破會最先發生進行了一場命題押注。當時，道指.DJI已經完成了其大整數關口61%的進度，而黃金XAU=則僅完成了37%的進度。

根據從 1985 年到 2020 年的數據趨勢推斷，預計道指將在 2027 年達到 50,000 點，而黃金則要到 2035 年才能達到 5,000 美元的目標。

但在過去五年中，黃金的發展軌跡卻出現了驚人的急劇上升。僅在 2022 年至 2024 年期間，黃金價格就翻了一番。這一暴漲幫助貴金屬以毫厘之差擊敗了股指。

當趨勢線失效時

那麼，為什麼趨勢線無法預測結果呢？

對道指而言，隨著大流行病後資金湧入美國市場，該指數在近幾年加速上漲，但與黃色金屬的快速飆升相比，這一漲勢微不足道。

分析師們對黃金漲勢急劇加快提出了幾種解釋。其中一個根本因素是地緣政治不穩定。從歷史上看，動盪往往會增加對避險資產的需求。

近年來有很多理由令人擔憂，包括現已持續四年的俄烏戰爭 (link)，中東衝突 (link)，美國總統特朗普的關稅風波 (link)，以及他發誓要控制格陵蘭島 (link)。

通脹憂慮進一步增強了黃金的吸引力，而這在許多觀察家看來，是特朗普試圖加強對美聯儲政治影響力的舉動所助長的。總統長期以來一直呼籲大幅降低利率 (link)。

1 月底，他提名沃什（Kevin Warsh (link)）擔任下一任美聯儲主席，而沃什此前是緊縮貨幣政策的支持者，這在一定程度上平息了人們的擔憂，導致黃金從 1 月 28 日的峰值回落。但黃金仍高於每盎司 5,000 美元的門檻。

與此同時，對潛在通脹回升的擔憂削弱了人們對美元的信心。作為回應，一些國家的央行已加緊 (link) 購買黃金以代替美元。

中國的央行當然也朝著這個方向邁進，中國的家庭和投資者也幫助推動了金價的上漲。 世界黃金協會 (link) 報告稱，2025 年，中國居民購買金條和金幣的數量同比增長了 28%。中國黃金 ETF 去年的資金流入量也創下新高。

簡而言之，道指的上漲似乎是現有趨勢的加速，而黃金的極速飆升則取決於許多外在因素和一些投機行為--這顯然是無法事先預測的。

整數的誘惑

然而，達到這些金融里程碑是否真的重要？

這些成就引發了分析師和金融媒體的一些可預見的論調 (link)。一些人認為，這些資產跨過了 "關鍵 "的心理門檻，並暗示這樣做可以產生朝這個方向發展的動力。

但是，即使像 5,000 美元或 50,000 美元這樣的大整數會對投資者產生一些心理影響，這種影響也很可能是短暫的。

想想道指達到之前的 "心理重要 "門檻後發生了什麼：1,000 (1972 年 11 月 14 日)，5,000 (1995 年 11 月 21 日)，10,000 (1999 年 3 月 29 日)，以及 25,000 (2018 年 1 月 4 日)。

在其中兩個案例中，道指在接下來的 12 個月中以兩位數的幅度上漲，但在另外兩個案例中，道指卻下跌了。無論看到商品或指數突破看似重要的新水平會帶來怎樣的良好感覺，一旦出現新的市場變動信息，這種感覺就會迅速消退。

有人可能會說，被動投資和基於因子的交易的興起可能會放大突破一個大整數里程碑所帶來的任何積極勢頭，但黃金最近的走勢表明，情況未必如此。

從這些事件中得出的教訓是，投資者最好不要過分依賴對過去價格趨勢的推斷，也不要過分依賴最新頭條新聞所帶來的持久影響。

里程碑式的成就可以成為偉大的文案，但戰略卻不穩固。

(本文所表達的觀點是《收益證券顧問》（Income Securities Advisor）發行人馬蒂-弗里德森 (Marty Fridson) (link) 的觀點。他曾任特許金融分析師協會（CFA Institute）理事、聯邦儲備委員會（Federal Reserve Board of Governors）顧問、紐約市管理和預算辦公室（Office of Management and the Budget）主任特別助理（負責遞延報酬）。)

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