《大空頭》原型Michael Burry：英偉達的“採購承諾”與思科在互聯網泡沫頂峯時期的情況如出一轍

因《大空頭》成名的邁克爾·貝里（Michael Burry）正在加倍堅持他對英偉達的看空觀點，對該芯片製造商最新財報中的一項數據敲響警鐘，稱其與上世紀90年代末互聯網泡沫頂峯時期的模式相似。

貝里在週四發佈於Substack的新聞通訊中指出，英偉達的採購義務激增，從去年同期的161億美元攀升至952億美元。包括庫存和採購協議在內的總供應義務目前約爲1170億美元，幾乎與英偉達的年運營現金流相當。

在週三的公司第四財季財報電話會議上，英偉達首席財務官科萊特·克雷斯表示，庫存環比增長了8%，並且英偉達"戰略性地鎖定了庫存和產能，以滿足比通常更遠的未來幾個季度的需求"。

在貝里看來，英偉達的表態表明，這家美國最大的上市公司在確切瞭解未來需求強度之前，就承諾購買大量供應。這意味着更多資金被更長時間地困在庫存中。

"並非暫時現象"

他寫道："現在發生的一切並非暫時現象。這不是出口衝擊，甚至不是外部因素造成的。這源於其商業計劃內部。這一新現實反映了一個深思熟慮的決定，即比以往任何時候都更進一步地鎖定供應鏈產能。"

這位著名投資者將當前情況與上世紀90年代末至2000年代初互聯網泡沫頂峯時期的思科公司相提並論。

在2000年和2001年，思科爲確保產能以滿足其快速增長預期，鎖定了大量的供應承諾。當企業技術支出突然驟降時，思科面臨的是無法消化的過剩庫存和合同義務。該公司最終不得不減記數十億美元，其股價也隨之暴跌。

"這並非業務如常。這是風險，"貝里在談到英偉達時表示。"在2000-2001年期間，思科延長了與供應商的採購承諾，以確保其預期的50%年增長率所需的產能，"他說。

誠然，這位投資者指出，英偉達目前超過70%的利潤率高於當時思科的水平，這可能提供一些下行保護。但貝里認爲，這些利潤率是由異常強勁的需求和英偉達的提價能力所推動的。

他寫道："這類利潤率可能會隨着需求的變化而迅速回落。"

回應擔憂

儘管如此，並非所有人都將這種積壓視爲警示信號。羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）的分析師表示，管理層在本季度回應了投資者的多重擔憂，包括GPU產能、來自定製芯片的競爭、電力供應、內存供應和客戶融資等問題。

羅森布拉特分析師在給客戶的報告中寫道："我們認爲這是一個充滿信心的管理團隊，他們將支持客戶對其下一代平臺的需求，並繼續引領人工智能市場的發展。"

這家華爾街公司週四將對英偉達的12個月目標價從245美元上調至300美元，這意味着未來一年有超過50%的上漲空間。

英偉達股價週四早盤跌幅超5%。在ChatGPT推出後，該股在2023-2025年期間曾大幅飆升，但進入2026年以來，其漲幅不到1%。