“失血”未止仍激進收購，資金捉襟見肘，埃夫特押注IPO折戟企業勝算幾何

證券之星2026年2月25日 03:32

證券之星陸雯燕

在持續“失血”的關口，埃夫特(688165.SH)豪擲重金再度開啓收購。近期，公司計劃將IPO折戟企業上海盛普流體設備股份有限公司(下稱“盛普股份”)收入囊中。

證券之星注意到，埃夫特上市至今尚未實現盈利，2025年業績更是預計大幅滑坡，主營業務雙線崩塌且面臨商譽減值壓力。其賬上貨幣資金不足以覆蓋收購所需現金支付部分，收購尚未正式起步就已顯露資金捉襟見肘的窘境。

此舉被埃夫特明確爲補強膠接工藝短板的關鍵佈局，卻也暗藏多重隱憂。盛普股份約90%營收依賴光伏，行業週期波動將直接傳導至經營層面。此外，埃夫特過往多次收購不僅未帶來預期收益，反而留下了沉重的“包袱”，難言收購贏家。於埃夫特而言，此次收購不僅面臨嚴峻的資金壓力，其預期的協同效應能否落地也仍待時間檢驗。

收購IPO撤單企業

根據交易預案，此次收購分兩步走。首先，埃夫特擬通過發行股份及支付現金的方式向10名交易對方購買其持有的盛普股份95.97%股份；其次，公司通過支付現金的方式向上海翌耀科技股份有限公司(下稱“上海翌耀”)、共青城凱翌投資合夥企業(有限合夥)(下稱“共青城凱翌”)購買其持有的盛普股份4.03%股份。後者以前者爲實施前提。

盛普股份95.97%股份對應整體估值初定爲10億元至12億元，埃夫特股份以及現金支付對價各佔交易價格的50%。另外4.03%股份轉讓總對價爲上海翌耀、共青城凱翌入股盛普股份時的投資款加上按照年化6%利率計算的利息，並減去本次股份轉讓前盛普股份已向上海翌耀、共青城凱翌分配利潤後的金額。據悉，二者於2021年以增資方式入股，入股價合計3300萬元。

證券之星注意到，盛普股份曾一度上市折戟。其創業板上市申請於2022年6月獲深交所受理，並於2023年1月20日順利過會。2024年9月28日，盛普股份卻主動撤回上市申請，歷時兩年多的IPO進程就此終止。

市場普遍認爲，盛普股份IPO撤單或與其無法滿足創業板上市新規有關。2024年4月，監管機構提高了上市標準的淨利潤要求。針對創業板IPO，財務指標新增了“最近一年淨利潤不低於6000萬元”的要求。

回顧財務數據，2023年、2024年及2025年前三季度，盛普股份分別錄得營收約4.18億元、3.25億元、2.56億元；對應淨利潤8458.22萬元、6007.72萬元、4085.8萬元。2024年全年淨利潤幾乎卡點過線，但整體下滑趨勢明顯，尤其是在審覈趨嚴的關鍵期盈利能力出現疲態，暴露了盈利成長性的不足。

另一方面的隱憂在於盈利質量的持續惡化。彼時，盛普股份的毛利率水平從2019年的43.06%降至2022年上半年的38.78%，盈利能力亦受質疑。

上市後虧損至今

資料顯示，埃夫特主營業務爲工業機器人整機及其核心零部件、系統集成的研發、生產、銷售。公司主要產品爲核心零部件產品、機器人整機產品、機器人系統集成解決方案。

自2020年上市以來，埃夫特尚未實現盈利。2020-2024年，公司分別實現歸母淨利潤-1.69億元、-1.93億元、-1.73億元、-4744.8萬元、-1.57億元；同期扣非後淨利潤-3.05億元、-3.23億元、-2.29億元、-1.24億元、-2.36億元。

2025年，埃夫特依舊未能走出虧損泥潭。公司預計2025年實現營收8.9億元至9.5億元，同比下降35.19%至30.82%；歸母淨利潤預計虧損4.5億元至5.5億元，同比下滑186.34%至249.97%。

經營面上，埃夫特主營業務遭遇“雙線崩塌”。公司境外系統集成業務規模、毛利率均出現大幅下滑，集成業務收入整體下降超50%，公司資源未能得到充分使用，且部分項目執行出現較大負毛利的情況，導致系統集成業務整體毛利爲負。受此影響，疊加歐洲汽車行業恢復的不確定性，公司海外系統集成業務商譽、客戶關係出現減值跡象，預計將計提1.2億元至2億元減值損失。

其次，埃夫特獲取的部分行業頭部戰略性客戶的訂單價格較低，由此導致低毛利甚至部分虧損訂單，帶來了階段性虧損。公司工業機器人業務整體毛利率較2024年下降約6至7個百分點。

證券之星注意到，埃夫特2025年研發投入同比增長超6000萬元，計入損益的政府補貼金額同比減少超8000萬元，進一步加劇了利潤虧損。

令市場擔憂的是，在自身持續“失血”的情況下，埃夫特仍計劃動用巨量資金開展收購。粗略估算，此次交易的現金部分在5億元以上，但截至2025年三季度末，埃夫特賬上貨幣資金僅4.53億元，經營現金流淨額爲-2.11億元，同期有息負債卻高達10.38億元。即使僅採用部分現金支付，仍將顯著加劇公司的財務壓力，其資金來源及後續整合投入均存在巨大的不確定性。

“以購補弱”藏隱憂

資料顯示，盛普股份主營業務爲精密流體控制設備及其核心部件的研發、生產和銷售。產品主要應用於光伏組件、動力電池以及汽車及零部件等行業，服務於客戶膠接工藝的智能化升級。

埃夫特明確表示，此次收購係爲補強工業機器人在膠接工藝環節的技術短板。埃夫特工業機器人產品已掌握焊接、噴塗、打磨、鉚接、切割等工藝類型，但在膠接工藝環節還是相對薄弱。膠接應用已成爲公司工業機器人產品亟待重點突破領域之一。

此外，埃夫特旨在整合雙方資源，開闢新的增長曲線。上市公司欲共享標的光伏與動力電池領域客戶，並通過產品和服務組合的形式增加定價權，進一步擴大公司機器人產品在光伏及動力電池領域的競爭優勢。

證券之星注意到，這場聯手背後暗藏諸多風險。盛普股份在光伏、動力電池領域擁有多家行業龍頭客戶，約90%營收來自光伏。然而2023年以來，光伏行業供需失衡、價格戰加劇，全行業普遍陷入虧損，其核心客戶擴產意願顯著降溫。在此背景下，收購一家與週期下行行業深度綁定的企業，無疑會給埃夫特帶來更大的經營不確定性。

另一方面，埃夫特過往海外收購項目表現並不算好，部分企業已淪爲業績“包袱”。2015年，埃夫特收購完畢歐洲智能噴塗機器人品牌CMA，此後又相繼拿下Robotics Service、WFC等海外標的，意圖通過整合海外技術資源，強化在高端噴塗、系統集成及控制系統等領域的競爭力。

不過，頻繁收購併未帶來業績貢獻，部分標的出現持續虧損。2025年上半年CMA、WFC、Robotics Service的淨利潤分別虧損48.89萬元、7471.86萬元、448.95萬元。

截至同期，埃夫特合併報表商譽賬面價值2.13億元，佔公司合併報表總資產的6.07%，其中已計提減值準備1.46億元，主要是先後收購CMA、Robotics Service、WFC所致。這意味着，買來的技術若不能通過有效整合轉化爲盈利能力，最終仍將淪爲枷鎖。