【券商聚焦】中國銀河：國產AI廠商的路線當下仍重點聚焦應用場景和開源生態兩大務實抓手

金吾財訊 | 中國銀河證券報告指出，2026年春節檔，全球AI產業呈現分化特徵，標誌性事件體現爲：1、國產AI廠商藉助春節效應爭奪C端生態入口，並一度屠榜OpenRouter周度實時性價比榜單前三：2026年春節期間，國產大模型在開發者平臺OpenRouter的實時性價比榜單上一度包攬前三。智譜AI同期發佈GLM-5模型並配套工具鏈，MiniMax等公司模型在全球多模態榜單位居前列。2、OpenAI大幅修正資本開支指引：OpenAI將2030年總算力支出目標從1.4萬億美元下調至約6000億美元。

該機構的分析與判斷如下：1、國產AI廠商的路線當下仍重點聚焦應用場景和開源生態兩大務實抓手。春節期間，國內互聯網大廠通過紅包等方式的鉅額補貼搶佔生態流量入口，國產大模型新秀則繼續以開源和極低Token成本吸引全球開發者快速構建生態，依託國內豐富的互聯網場景，將AI從聊天工具快速迭代爲能訂票、規劃的Agent，實現用戶價值與商業模式的躍升。智譜通過GLM-5及配套工具試圖定義AI原生工作流，MiniMax則以多模態能力和海外收入佔比證明其全球化商業化潛力。春節期間（2月21日數據），OpenRouter上的LLM排行榜，前三位被國產大模型霸榜（包括Minimax、Kimi、GLM5)。2、全球AI資本開支轉向務實，OpenAI近日向投資者透露，到2030年的總算力支出目標約爲6000億美元。本次下調資本開支雖然有統計口徑因素干擾（此前公佈的1.4萬億美元計劃是從2025年至2033年涵蓋AI全棧基礎設施的開支，本次公佈的6000億美元計劃週期縮減至2025年至2030年僅聚焦於算力支出），依然凸顯了全球AI趨向務實的戰略方向轉移，OpenAI在2025年實現130億美元收入的同時，現金虧損高達80億美元，這種高增長、高虧損的模式難以支撐萬億級的長週期投入，面對谷歌Gemini、Anthropic Claude及中國衆多模型競爭以及全球算力擴張下關鍵硬件供應受限、成本持續上漲的現狀，OpenAI須更加集中資源用於鞏固基座大模型的核心護城河。

該機構表示，建議繼續關注以下細分賽道投資機會：1）AI-First原生應用公司，關注可實現規模化收入的通用AI Agent，以及AI Agent與垂直行業Know-How深度融合（如醫療診斷、金融投研的專家型Agent）等機會；2）AI-First下的端側AI，重點關注端側AI上游“鏟子型”算法及產業鏈深度卡位公司，典型載體如AI眼鏡、人形機器人、自動駕駛汽車、AI智能醫療設備等；3）供需剪刀差下的國產算力鏈替代機遇；4）能源互聯網，電力瓶頸將催生虛擬電網、儲能及上游的結構性機會。