【券商聚焦】信達證券：中煙香港(06055)捲菸出口整體商業模式獲有效優化 相關業務毛利率有望得到提升

金吾財訊 | 信達證券研報指出，中煙香港(06055)發佈公告，根據國家菸草專賣局發佈的《境內免稅市場菸草製品管理辦法》（26年1月1日生效，設置6個月過渡期，26年7月1日正式實施），中國菸草國際有限公司是唯一具備向中國境內免稅市場出口捲菸國營貿易資格的企業。

根據公司招股書，此前公司捲菸出口業務供應商主要爲捲菸進出口&工業公司（通過獲委託的進出口公司從工業公司採購捲菸），公司出口捲菸至獨家經營區域。新政落地後，交易對手方（工業公司）將與中煙國際訂立代理協議，中煙國際作爲代理人按照之前的框架協議，和中煙香港&工業公司三方簽署個別協議，把卷煙出口至中國境內免稅市場。

該機構認爲，公司捲菸出口（向境內關外）整體商業模式獲有效優化、產業鏈流程進一步縮短。中煙香港作爲核心環節，相關業務毛利率有望在7月正式生效後得到提升。此外，公司提到向海外免稅市場出售捲菸的運營模式將不會受到影響。

該機構表示，公司作爲中煙國際集團公司指定的從事國際業務拓展平臺及相關貿易業務的獨家營運實體，肩負資本運作重責，未來有望加速優質標的收併購進程，長期成長動能充沛。該機構預計2025-2027年歸母淨利潤分別爲10.2、11.3、13.3億港元，對應PE分別爲31.1X、27.9X、23.7X。