《專欄》美聯儲轉向加息需要什麼條件？

路透佛羅里達州奧蘭多2月12日 - 美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)加息需要什麼條件？如果僅考慮經濟因素，答案很可能是"幾乎不需要什麼條件"。

因此，如今市場爭論的焦點反而是今年究竟會降息幾次，這一點本身就足以讓投資者和決策者都警惕起來。當前支持加息的理由與暫停降息、維持寬鬆傾向的理由同樣充分，甚至可能更強。

但正如即將卸任的美聯儲主席鮑威爾上月所言，在19人組成的聯邦公開市場委員會（FOMC）中，無人認為下次行動會是加息。利率期貨交易員已清晰接收到這一信號，仍預期12月前將有兩次25個基點的降息，且第三次降息的可能性正悄然浮現。相較於近期經濟數據及前景，這無疑是相當鴿派的立場。

圖：路透訪問的專家對美聯儲政策利率的預測

圖：美聯儲決策者的利率展望

數據支持更均衡立場

以就業數據為例。美聯儲去年底實施75個基點的寬鬆政策時，將其解釋為應對勞動力市場疲軟的"保險措施"。

但周三公布的1月數據顯示，正如鮑威爾此前所言，勞動力市場正在企穩。新增就業崗位數量幾乎是預期值的兩倍，失業率下降，工資增長略高於預期。

當然，這並非全部真相。年度基準修正數據顯示，截至3月的這一年里，實際新增就業崗位比此前預估少近90萬個，而且目前失業率之所以仍被壓在較低水平，主要是因為勞動力供給增速大幅放緩。

但就業形勢似乎正在趨穩，失業率仍然很低，僅為4.3%。若就業市場風險正在消退，還有什麼理由支持進一步降息？

通脹率目前仍比美聯儲 2% 的目標高出約 1 個百分點，且已連續五年高於目標。與此同時，特朗普政府"大而美法案"帶來的財政刺激正於今年顯現，同時還將伴隨著大規模的人工智能（AI）資本支出熱潮。此外，當前金融環境處於多年最寬鬆狀態，GDP環比年率已超越潛在增長率。

特朗普提名的下任美聯儲主席人選沃什（Kevin Warsh，瓦爾許）曾表示，AI驅動的生產率提升有助於降低通脹，使美聯儲能夠降息。但強勁的生產率也意味著更快的增長，因此中性利率（即"r-star"）也會更高。正如鮑威爾上月所言，美聯儲可能已經處於中性利率區間。

圖：路透調查：經濟學家認為沃什領導下美聯儲政策恐過於寬鬆nL6T3Z70SJ

圖：G10國家央行的利率變化情況

比瑞士利率還低？

在合理情景範圍內，何種因素會促使美聯儲轉向加息傾向？換言之，金融市場需要看到哪些信號才會預期美聯儲下次行動存在加息的可能性？通脹率突破3%？失業率降至4%以下？還是GDP增長出現明顯加速跡象？

令人擔憂的是，美聯儲目前，以及更明顯的是未來被視為偏向鴿派，其根源並非數據，而是政治因素。

特朗普政府對美聯儲的攻擊加劇了市場對該機構受政治操控的擔憂，而特朗普提名的人選取代鮑威爾將進一步強化這種看法。特朗普渴望降低利率已是不爭事實。

"我們的利率應該成為全球最低，"特朗普本周對福克斯商業頻道表示，"瑞士利率幾乎最低，而美國理應擁有全球最低的利率。"瑞士指標政策利率為0%。

特朗普上周接受NBC採訪時顯然並非玩笑，他直言若沃什曾表態要加息"就不可能獲得這個職位"。

當然，美聯儲主席僅是政策會議12位投票成員之一，今年FOMC的"鷹派與鴿派"可能相當均衡，且該央行仍是獨立機構。

但事實是，市場無法僅依據數據來預測利率變動的可能性，而且越來越多地需要考慮預期中的政治因素對市場的影響。對於所有相關方來說，這都令人不安。(完)