【券商聚焦】光大證券維持網易雲音樂(09899)“買入”評級 指其盈利能力仍有提升空間

金吾財訊 | 光大證券研報指出，網易雲音樂(09899)發佈2025年業績公告，實現收入77.59億元人民幣（yoy-2.4%，vs彭博一致預測79.13億元）；實現毛利潤27.70億元，同比增長3.3%，對應毛利率35.7%，略低於彭博一致預期的36.4%；公司實現營業利潤16.22億元，同比提升38.5%，主要系銷售費用收縮所致；實現經調整歸母淨利潤28.60億元，同比大幅提升68.2%，主要系確認遞延所得稅抵免7.47億元，因全資子公司產生的累計稅項虧損確認遞延稅項資產而導致，剔除該影響後，25年實現經調整歸母淨利潤約21億元。

該機構表示，網易雲音樂注重差異化音樂內容、極致的產品功能體驗。考慮公司重點聚焦擴大會員規模，後續預計增加一定的內容生產及市場營銷投入，下修26-27年經調整歸母淨利潤預測至22.1/24.7億元（較上次預測-15%/-13%），新增28年經調整歸母淨利潤預測27.3億元。考慮公司中長期規模效應下盈利能力仍有提升空間，維持“買入”評級。