英大期貨陷虧損遭“國網系”剝離，中油資本擬11.29億元接手

證券之星 趙子祥

近日，兩大能源央企國網系與中石油系的金融資源置換落定關鍵一步。國網英大公告顯示，英大證券擬以11.29億元轉讓英大期貨100%股權給中油資本有限，交易完成後英大期貨將劃轉至中油資本體系；同步，中石油集團擬向國網英大控股無償劃轉3%中油資本股份。

證券之星注意到，英大期貨近年業績持續承壓，2025年一季度陷入實質性虧損，此次剝離既是國網系優化業務結構、聚焦主責主業的舉措，也成爲期貨行業整合加速的縮影。

11.29億元股權易主，央企協同下的“棄子”處置

12月26日晚間，國網英大發布的股權處置公告，正式宣告英大期貨將告別國網體系。根據公告內容，英大證券與中油資本有限已簽訂《股權收購合同》，前者擬將所持英大期貨100%股權以11.29億元價格轉讓給後者，交易採用現金支付方式，不涉及股份發行，也不構成關聯交易及重大資產重組。

本次交易以2025年3月31日爲評估基準日，英大期貨彼時淨資產賬面價值爲10.43億元，評估增值8661.31萬元，增值率8.31%。

從交易背景來看，此次股權出售已完成關鍵前置程序。2025年12月2日，本次交易涉及的資產評估結果已獲國務院國有資產監督管理委員會備案確認，但交易仍存在兩項核心流程待走完：一是需取得國有資產監督管理部門的最終批准，二是中油資本有限作爲英大期貨控股股東的資格尚需中國證監會覈准。

若交易順利完成，英大期貨將不再納入國網英大及英大證券的合併報表範圍，其控制權將正式劃轉至中油資本體系。

值得關注的是，這場股權交易並非孤立行爲，而是兩大能源央企戰略協同的配套動作。與股權出售公告同步，中油資本披露，中國石油集團擬通過國有股份劃轉方式，將其持有的中油資本3%股份無償劃轉給國網英大國際控股集團有限公司(國網英大控股股東)。

有業內分析人士認爲，“資產出售+股權劃轉”的組合模式，本質上是國網系與中石油系的資源置換，英大期貨作爲國網系金融板塊的“非核心資產”，成爲此次央企協同佈局中的“置換籌碼”。

從行業視角來看，券商出售期貨子公司的案例較爲罕見。過往期貨行業併購整合中，多爲券商主動收購期貨牌照以完善業務佈局，而此次英大證券出售期貨子公司，凸顯出其對期貨業務戰略定位的調整。8.31%的交易溢價率，遠低於行業平均併購溢價水平，也側面反映出市場對英大期貨價值的謹慎判斷。

對於此次處置動因，國網英大在公告中明確表示，轉讓英大期貨股權有利於公司聚焦主營業務，優化業務結構，增加現金流入，集中資源拓展轉型業務，對實現戰略轉型起到積極作用。

英大期貨業績承壓，母公司年內完成重要人事調整

公開資料顯示，作爲擁有近30年經營歷史的期貨公司，英大期貨註冊資本6.58億元，在全國十餘個城市設有分支機構。但光鮮的背景未能掩蓋其經營能力的短板，近年來業績呈現下滑態勢。

財務數據顯示，2024年，公司實現營業收入1.01億元，看似保持一定業務規模，但淨利潤僅123萬元，利潤率低至1.2%。作爲對比，其母公司英大證券2024年實現淨利潤1.76億元，英大期貨貢獻了超過12%的營收，卻僅貢獻不足1%的淨利潤，盈利效率處於行業墊底水平。

進入2025年，經營狀況進一步惡化，一季度實現營業收入1922萬元，淨利潤卻錄得-1043萬元，單季虧損額是2024年全年利潤的8.5倍，陷入實質性虧損境地。

核心業務指標的持續萎縮，加劇了英大期貨的經營壓力。2025年上半年，公司手續費收入0.35億元，同比大幅下降36.27%；作爲衡量期貨公司業務規模的關鍵指標，日均客戶權益僅19.42億元，同比下降11.96%。

現金流層面同樣不容樂觀，2024年經營活動現金流量淨額爲-2.24億元，2025年一季度進一步擴大至-3.02億元，連續兩期大額爲負，資金鍊承壓明顯，暗藏運營風險。

在英大期貨的經營困境之外，母公司英大證券也在年內迎來了關鍵人事的調整。2025年9月，英大證券原董事長段光明卸任，56歲的國網系老將馬曉燕接任，這一調整距段光明2022年8月上任僅三年時間。

履歷顯示，段光明與馬曉燕均出自國網體系，段光明曾擔任國家電網辦公廳副主任、駐香港辦事處主任等職，馬曉燕則歷任國網英大國際控股集團總會計師、總經理等關鍵崗位，此次履新被視爲國網系對金融板塊的戰略調整。

值得注意的是，與英大期貨的持續虧損形成對比，英大證券近年業績呈現“營收波動、淨利增長”的態勢。2024年，英大證券實現營業總收入8.60億元，同比下降25.64%，但淨利潤達1.76億元，同比增長64.43%。

2025年上半年，實現營業總收入3.89億元，同比下降3.72%，淨利潤1.07億元，同比增長36.81%，核心驅動力來自自營業務投資收益提升。英大證券自身業績的穩健增長，更凸顯出英大期貨的“拖後腿”屬性，也爲其剝離該資產提供了底氣。

從某種角度來講，英大期貨遭母公司剝離是期貨行業加速洗牌的一個縮影。近年來，隨着監管趨嚴、業務同質化加劇、頭部效應凸顯，中小期貨公司的生存空間持續被壓縮，股權出售、掛牌轉讓案例頻現。

2024年10月，中融匯信期貨100%股權公開招募投資人；2025年8月，中海信託擬以4.22億元底價轉讓國聯期貨39%股權，且兩次掛牌均未徵集到意向受讓方。這些案例與英大期貨的遭遇如出一轍，均反映出中小期貨公司在行業競爭中的被動處境。

對於英大期貨而言，被中油資本收購或許是一次“重生”的機會。中油資本作爲中國石油集團的金融平臺，正着力完善綜合金融服務佈局，英大期貨的期貨牌照可補齊其中能源衍生品風險管理的短板，與中石油的能源產業形成協同。

但即便如此，英大期貨面臨的持續虧損、脆弱的資金鍊、受損的市場聲譽，都需要新任股東投入大量資源進行修復，其未來能否在新股東的帶領下走出困境，仍有待市場的進一步觀察。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)