【券商聚焦】中金：預計2026年煤價將呈現前低後高走勢

金吾財訊 | 中金研報指，煤炭行業產能並不過剩，今年煤價超預期下行的根源在於超能力生產。持續高強度、超出覈准產能的生產對安全、環保等帶來挑戰。我們判斷，若供需過度寬鬆，政策可能仍有一定加碼空間，以合理合法名義收緊供給。同時，由於新建產能有限、老舊枯竭產能逐步退出，我們認爲總體產能超額增長的風險較低。

中金指出，預計“十五五”時期綠色能源或開始擠壓存量煤電需求，但這一時期電力需求總量可能保持平穩增長（2024-2030年全社會用電量年複合增速或保持4.5%以上），因此煤電需求有望維持在峯值平臺，大幅下滑風險有限。

中金續指，2026年國內煉焦煤供給向上彈性有限，但蒙煤進口具備增量，煉焦煤整體供給可能仍有增長。需求方面，鋼鐵減產存在政策博弈，減產實際完成情況存在不確定性。總體而言，我們判斷2026年煉焦煤供需相對寬鬆，蒙煤放量限制價格向上彈性。但作爲進口核心增量，蒙煤難以替代國內優質主焦煤，主焦煤供給相對偏緊的態勢延續。

中金表示，預計2026年煤價將呈現前低後高走勢，全年中樞可能與2025年基本持平。需求端或是主要拖累因素，但供給側約束相對較強。上半年受政策傳導滯後和季節性影響，需求可能偏平淡，煤價或有一定壓力；下半年需求有望邊際改善，驅動煤價上行。