【券商聚焦】開源證券維持中金公司(03908)“買入”評級 看好併購協同效應釋放

金吾財訊 | 開源證券研報指出，12月17日晚，中金公司(03908)披露換股吸收合併東興證券、信達證券預案，股票自12月18日開市起復牌。

該機構指出，以2025三季報數據簡單相加測算，收購後中金公司總資產/淨資產達10096/1715億（收購前爲7649/1155億），總資產/淨資產排名由第6/第9提升至第4/第4，淨資產排名提升顯著。資本金有望提升配置效率，2025Q3末中金公司、東興證券、信達證券權益乘數（扣客戶保證金）爲5.4/3.2/3.8倍，資本槓桿率12%、29%、17%（監管預警線9.6%），預計合併後槓桿提升和資本金業務協同效應明顯。

該機構表示，本次交易是匯金系同一股東下的券商牌照整合，直接提升中金公司淨資產560億，券商大額再融資受限下，僅能通過併購重組補充，本次併購估值相對較高但機會難得。中金公司擁有整合中投證券經驗，該機構看好公司整合信達證券、東興證券的效率，隨着客戶資源、資本金實力得到顯著補強，國際品牌影響力有望持續提升。往後看，市場改善驅動公司投行、衍生品等核心業務復甦，港股IPO高景氣以及美聯儲降息利好海外業務高增，疊加併購協同效應釋放，公司淨利潤有望持續高增。不考慮併購，該機構維持2025-2027年歸母淨利潤預測104/141/169億元，同比+83%/+35%/+20%，加權ROE爲10%/13%/14%，當前H股股價對應PE爲8.0/5.9/4.9倍，當前PB爲0.86倍，看好估值修復，維持“買入”評級。