【券商聚焦】浦銀國際維持京東(09618)“買入”評級 指國補品類高基數或導致短期承壓

金吾財訊 | 浦銀國際研報指出，根據國家統計局數據，2025年11月社會消費品零售總額同比增長1.3%，增速有所放緩；1-11月實物商品網上零售額同比增長5.7%，佔社零總額比重爲25.9%。其中，家用電器和音像器材類，由於去年家電品類國補（2024年9月開始）形成了高基數，2024年9-12月增速分別爲20.5%/39.2%/22.2%/39.3%，2025年同期增速已明顯放緩且轉向下跌趨勢，9-11月增速分別爲3.3%/-14.6%/-19.4%，該機構預計家電品類高基數影響或將在明年延續。此外，手機等數碼品類（2025年1月開始國補）也將在明年面臨高基數。

該機構表示，帶電品類作爲京東(09618)優勢品類，此前從國補中受益較大，該機構預計公司短期將面臨相對較高的基數，預計帶電品類4Q25E收入同比下降15%；日百品類預計仍將保持雙位數增長；預計公司全年收入同比增長12.5%。該機構調整公司FY25E/FY26E收入預測至人民幣13,038億/13,746億元，調整目標價至131港元/34美元，對應FY26E/FY27E年10.0x/7.1xP/E。考慮到公司在覈心品類仍然保持優勢地位，以及預期未來外賣業務虧損收窄將推動公司整體利潤改善，維持“買入”評級。