【券商聚焦】國元國際予康哲藥業(00867)買入評級 指其業績見底回升 產品結構大幅優化

金吾財訊 | 國元國際研報指出，康哲藥業(00867)上半年實現營收（全按藥品銷售收入計算）46.7億元，同比增長8.9%；實現淨利潤9.3億元，同比增長3.1%。皮膚健康線實現收入498.0百萬元，同比增長104.3%，佔集團藥品銷售收入的10.7%。德鎂醫藥計劃通過介紹上市及實物分派方式在聯交所主板獨立上市，進一步釋放其高成長性，依託集團強大的商業化能力推動銷售增長。公司品牌產品及創新產品全按藥品銷售收入合計人民幣29億元，同比增長20.6%，佔營業額的62.1%。波依定、黛力新、優思弗等集採產品對業績的影響已經消化。

公司已在全球佈局40款以FIC、BIC爲主的創新管線，5款已獲批創新藥加速釋放商業化價值；7項NDA處於審評中，另有10餘項註冊性臨牀試驗有序進行中。公司的1類新藥注射用Y-3的新藥上市許可申請於25年12月11日已獲NMPA受理，該藥是全球首個基於PSD95-nNOS和MPO靶點開發的腦細胞保護劑，具有多靶點高選擇性協同機制，有望實現卒中治療與卒中後抑鬱焦慮同步干預。III期臨牀試驗達到主要療效終點。注射用Y-3市場空間在30億元級別。創新口服JAK1抑制劑Povorcitinib獲中國NMPA突破性治療認定，擬定適應症爲成人非節段型白癜風。Povorcitinib已在海外開展多項臨牀試驗：該藥物在多個國家進行3期臨牀試驗，用於治療非節段型白癜風、中重度化膿性汗腺炎和結節性癢疹，2期哮喘試驗也在進行中。中國白癜風患者基數大，治療需求未滿足：中國約有1030萬白癜風患者，其中820萬爲非節段型患者。蘆可替尼乳膏已經已經提交NDA。

該機構表示，公司業績見底回升，隨着創新藥不斷上市，公司的產品結構大幅優化，以創新藥爲主。預計2025-27年收入分別爲人民幣78.6億、89.5億、100.2億元，淨利潤分別爲人民幣16.67億、19.41億、23.08億，目標價17.68港元，對應2027年PE爲16.9倍。給予買入評級，較現價有32%的升幅。