交易日-美國失業率的陰影

路透社2025年12月16日 22:01

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多12月16日 - 華爾街 (link) 周二大多下跌，納斯達克指數逆勢上漲，而美元和國債收益率則在數據顯示美國 11 月失業 (link)，失業率升至 4.6%，為四年多來最高後下滑。

更多詳情見下文。在我今天的專欄 (link) 中，我探討了中國明年優先促進國內需求的承諾。這個目標無可非議，但投資者懷疑中國政府是否會採取必要的財政刺激措施來真正改變現狀。

如果您有更多時間閱讀，我在此推薦幾篇文章，幫助您了解今天市場上發生的事情。

美國 11 月就業增長反彈；失業率因停擺而失真 (link)
美國國債重建風險溢價：邁克-多蘭 (link)
商界領袖一致認為人工智能是未來的趨勢。他們只是希望人工智能現在就能發揮作用。 (link)
華爾街銀行不情願地準備全天候股票交易 (link)
福特電動車的退縮凸顯行業困境：為美國還是為世界而造？ (link)

今日市場主要動向

股市：除納斯達克指數外，全球一片紅海：歐洲股市下跌 0.5%，中國和日本股市下跌 1-2%，巴西股市下跌 2%。
板塊/股票：美國只有三個板塊上漲，其中科技板塊上漲 0.3%。能源-3%，醫療保健-1.3%。Comcast +5.4%，美國聯合航空公司 +4.4%；iRobot (link) -35%，Phillips 66 和 Humana -6%。
外匯：美元指數創 11 周新低。巴西雷亞爾 -1%。
債券：美國國債收益率下跌多達 4 個基點，收益率曲線接近四年來最陡峭，但牛市趨於平緩。
商品/金屬：石油 (link) 創近 5 年新低，鉑金 (link) 再躍 4% 至新高。

今日話題

美國就業市場疲軟，但情況有多嚴重？

周二的美國就業數據描繪了一幅相當清晰的圖景--勞動力市場繼續疲軟。但由於政府停擺、數據收集問題和移民迷霧，目前尚不清楚究竟應該如何解讀這些數據。

鴿派決策者 (link) 有數據證明進一步寬鬆是合理的，而美聯儲鷹派 (link)，可以合理地認為數據的持續不確定性需要暫緩。交易員們並不完全認為 6 月之前會再次降息 (link)。如果未來幾個月失業率接近 5%，是否會提前降息？

不那麼環保的汽車

美國和歐洲的汽車行業正在減少綠色環保。本周二，歐盟執委會 (link) 建議歐盟從 2035 年起取消對新內燃機汽車的有效禁令，而就在此前一天，福特汽車 (link)，該公司減記 195 億美元，並砍掉了幾款電動車型。

歐洲此舉是迫于歐洲大陸汽車製造商的巨大壓力，他們正努力與特斯拉和中國電動汽車製造商競爭，而福特的聲明則是對特朗普政府的政策和電動汽車需求疲軟的回應。這一切的最大贏家是什麼？中國的汽車行業。

市場思考烏克蘭和平的可能性

過去四年中出現了幾次假曙光，但俄羅斯和烏克蘭之間的和平協議 (link)，可能近在咫尺。當然，從市場的角度來看，投資者已經開始考慮和平協議的可能性。

周二，歐洲國防類股 (link)，萊茵金屬下跌4.5%，大盤指數下跌2%，拖累美國國防類股下跌0.8%。對更廣泛的經濟而言，更重要的是，石油正在暴跌--周二下跌 3%，跌至 4 年來的最低點，目前比一年前下跌了 22%。這是對通貨緊縮的緩解。

中國數據下滑，但中國政府對財政支出持反對態度

中國政府上周承諾將在2026年優先發展國內消費 (link)，但這些承諾是否真的會帶來所需的大規模財政支持已經受到懷疑--即使在更多低迷的經濟數據出台之際也是如此。

世界第二大經濟體明年很可能會按照政府最近的目標增長 5%左右，但這很可能要歸功于蓬勃發展的出口和超過 1 萬億美元的貿易順差，而不是國內消費。

在上周召開的中央經濟工作會議 (link) (CEWC) 上，官員們表示，他們將採取行動刺激消費和抗擊通貨緊縮，這是中國共產黨領導人制定 2026 年政策議程的一次重要會議。不過，法國興業銀行（Societe Generale）的經濟學家指出，他們也表示明年不會採取 "激進的 "財政寬鬆政策，當局準備依靠現有的支持和 "漸進的 "措施。

"法國興業銀行的經濟學家周一寫道："我們擔心決策者過於自滿。

巴克萊銀行也持類似觀點。該行的經濟學家預計，明年的政策支持將是 "有節制的、被動的"，而不是有力的、主動的。巴克萊銀行認為，中國政府在對全球環境的描述中放棄了 "不利 "一詞，並承諾僅維持 "必要的 "預算赤字，這些都表明了這一點。

因此，中國政府可能會堅持明年的總體預算赤字目標，即在今年創紀錄的 GDP 4% 左右。這對中國來說已經很高了，但很可能還不夠。國際貨幣基金組織（(link)）上周表示，中國將需要5%的GDP支出，才能在三年內結束房地產危機--這還是在解決影響消費的其他因素之前。

方向錯誤

從某種程度上講，中國政府不願猛踩財政油門是可以理解的。今年，政府採取了前置刺激措施--7 月份財政支出同比增長率達到約 10%，為近三年來最高--因此官員們可能希望靜觀其變。

然而，國內消費數據不僅沒有改善，反而在惡化。據 (link) 周一公布的數據顯示，中國 11 月份的商業投資和零售額大幅低於預期。

經濟學家警告說，固定資產投資今年迄今為止下降了2.6%，有望創下有記錄以來最嚴重的年度萎縮，而持續疲軟的消費和似乎無休止下滑的房地產價格有可能在明年鞏固通貨緊縮的反饋循環。

隨著國內經濟活動每過一個月就陷入低迷，採取遠超今年早些時候採取的措施的大膽刺激政策的必要性就變得更加迫切。隨著中國債券收益率徘徊在歷史最低水平，中國政府可以通過借貸來幫助解決這一問題。

這使得上周中歐世界經濟論壇發出的煙霧信號更加撲朔迷離。

外強內弱

在最近一波經濟數據不盡如人意、中國國內經濟陰霾重現的同時，中國的對外表現卻愈發強勁，這令全球貿易對手對中國向其市場傾銷商品感到不滿，並日益惱火。

今年的中美貿易戰 (link)，導致輸美貨物量下滑，但中國通過加強對歐洲、澳大利亞和東南亞快速增長國家的出口，彌補了這一損失。