《專欄》年末佳節將近，但投資者尚無法舒心進入假期模式

路透佛羅里達州奧蘭多12月15日 - 我們正進入2025年的最後一個完整交易周，但投資者還不能馬上開始收拾進入假期模式，人工智能(AI)疑慮和財政困境可能會破壞節日的歡樂氣氛。

華爾街上周受到科技巨頭甲骨文 ORCL.N 和博通 AVGO.O 悲觀警告的打擊，對AI的盈利能力仍懷揣不安。

儘管美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)上周降息，並推出了大規模購買國庫券的計劃，但長期債券收益率仍在上升，收益率曲線也在趨陡--無論在美國國內還是國外都是如此。

這是否意味著投資者應該放棄“聖誕漲勢”的期望？

以下五張圖表可以讓投資者了解本周可能會發生的情況。


1. 美國30年期公債收益率快速上升

世界各地的長期債券收益率都在竄升。上周，美國30年期公債收益率達到4.8670%，創下9月初以來新高，徹底突破2025年的平均水平4.77%。長期債券現在必須面對的前景是，白宮尋求以寬鬆的財政政策來炒熱經濟，而美聯儲則傾向鴿派。

長期收益率上升的現象並不侷限於美國。日本、英國和澳洲最近也成為焦點，德國30年期債券收益率上周躍升至2011年以來的最高點。

圖：德國30年期公債收益率升向3.50%，創2011年以來新高

2.收益率曲線急劇陡化

美國的財政疑慮和通脹擔憂正導致收益率曲線整體趨於陡峭，這當中有部分反映特朗普總統的貿易和稅收政策以及美聯儲的政治化。兩年期/30年期公債利差接近四年來最高水平。

較陡的曲線通常被視為“正常”經濟和金融狀況的反映。但當長天期債券因擔心央行偏離通脹目標而受到重創時，情況就不是這樣了。

圖：美國兩年期/30年期公債收益率利差創下四年來新高

3.白銀投機熱潮

如果你想要證明年底市場出現投機熱潮，那就看看白銀吧。過去三周，白銀上漲30%。這已經很令人瞠目結舌了，但研究機構Spectra Markets總裁Brent Donnelly的這張圖表顯示的情況更令人吃驚：一盎司白銀XAG=的價格首次超過一桶美國原油CLc1(排除2020年4月石油期貨價格短暫跌至負值的特例) 。

圖：1984年至今白銀/原油價格之比，圖中刪去2020年4月石油價格跌入負值的特例情形

4.甲骨文令AI前景蒙上疑雲

最近幾個月，甲骨文的股價走勢更像是一檔 "迷因股"(meme)，而不是大型股。9月，甲骨文股價單日上漲36%，而上周兩天內股價又下滑了15%，這種跌幅只有在疫情、2008年全球金融危機和更早的互聯網危機期間才出現過。甲骨文正日益成為投資者對AI整體信心的風向標，而目前的信號並不樂觀。

圖：甲骨文股價走勢(橘線)與標普500指數走勢(藍線)對照

5.人民幣日益走強

美元在今年下半年表現良好，美元指數在此期間上漲了近2%。但美元兌人民幣CNY=卻一直在穩步下跌。進入今年最後一個完整交易周，美元兌人民幣創下14 個月新低，7.00元關口近在眼前。

鑒於中國的貿易順差才剛首次突破1萬億美元，中國政府面臨人民幣進一步升值--大幅升值--的壓力越來越大。

圖：美元兌人民幣即期走勢圖

(完)