美聯儲最新降息決策：防範就業放緩，分歧凸顯後續挑戰

金吾財訊 | 北京時間2025年12月11日凌晨，美聯儲宣佈連續第三次下調基準利率，將聯邦基金利率下調25個基點至3.5%-3.75%的區間，創下三年來的最低水平。這一決策的核心目標在於防範美國就業市場可能出現的超預期放緩，爲經濟提供進一步的支撐。不過，此次會議成爲了近年來美聯儲內部意見最爲分裂的一次，九位投票委員中，有三位官員投出了反對票，凸顯出美聯儲在制定貨幣政策時面臨的複雜權衡與內部分歧。

在反對意見中，兩位官員認爲當前經濟狀況並不需要降息，而美聯儲理事斯蒂芬·米蘭則傾向於採取更爲激進的措施，主張進行50個基點的更大幅度降息。與此同時，芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比和堪薩斯城聯儲主席傑夫·施密德也站到了反對降息的陣營。最終，美聯儲以9比3的投票結果通過了降息決定，這也是自六年前以來首次出現三位官員同時投反對票的情況。

美聯儲做出這一決策的背景，是當前美國經濟面臨的複雜形勢。一方面，通脹進展陷入停滯，自2021年以來通脹率一直高於美聯儲設定的目標水平，這讓警惕通脹的鷹派人士憂心忡忡，他們認爲央行在經濟看似強勁的情況下進行降息，可能會導致利率無法對通脹形成足夠的下行壓力，使得高通脹問題再度惡化。另一方面，就業市場出現降溫跡象，9月份失業率從今年早些時候的4.1%微升至4.4%。美聯儲官員在此次決策前的表態中就透露出，若要進一步降息，需要看到勞動力市場進一步惡化的明確證據。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在新聞發佈會上表示，經過調整重複計算因素後，自4月份以來的就業增長可能略有下降，勞動力市場仍在逐漸降溫，只是降溫速度比預想的稍緩一些。他強調，美聯儲完全有能力等待並觀察經濟的後續演變。

儘管面臨內部的分歧和外部對於通脹的擔憂，華爾街對此次降息做出了積極反應。道瓊斯工業平均指數上漲約1%，即497點，創下了自2023年以來美聯儲決策日的最佳表現；標普500指數上漲0.7%；納斯達克綜合指數也上漲了0.3%。然而，美聯儲在會後聲明中不再將失業率描述爲“保持在低位”，這反映出就業市場的變化已經引起了政策制定者的高度關注。儘管如此，官員們還是略微上調了對明年經濟增長的預期，鮑威爾也表示希望此次降息能夠有助於改善就業環境，創造更好的招聘條件。

從未來展望來看，根據新的季度預測，19位官員中有6位預計年底利率水平將高於週三（美國時間，下同）降息前的水平，這意味着至少有四位官員不支持此次降息。同時，預測顯示多數官員預計明年最多隻會進行一次降息，與9月份的預測保持一致，這表明美聯儲官員整體認爲目前沒有必要加快貨幣寬鬆的步伐。

美聯儲內部的觀點分歧十分明顯。警惕通脹的鷹派人士認爲，當前美國經濟實際上比表面看起來更爲強勁，央行此時降息可能會讓利率失去對通脹的有效抑制作用，而隨着時間推移，這種擔憂愈發強烈，因爲自2021年以來通脹率始終高於目標水平。與之相對，關注就業的鴿派人士則指出，過去15個月里美聯儲雖然已經累計降息1.75個百分點，但幾乎沒有證據表明較低的利率有效重振了疲軟的住房和勞動力市場。他們擔心貨幣政策存在不對稱風險，如果失業率加速上升，要解決就業問題將需要比維持通脹率在3%附近時更爲激進的政策舉措。

美聯儲主席鮑威爾自8月份就業形勢惡化以來，一直傾向於支持鴿派立場，但此次會議上的異議和鷹派指引表明，他在任期內正面臨着前所未有的內部支持不足的挑戰。他的主席任期將於明年5月結束，特朗普總統表示即將提名繼任者，這也引發了市場對於未來美聯儲政策連續性和權威性的擔憂，新任主席是否能夠獲得與鮑威爾同等的同事支持尚不明朗。

此次降息決策對金融市場和實體經濟的影響是多方面的。美聯儲控制的聯邦基金利率直接影響着經濟中的短期借貸成本，包括信用卡和汽車貸款的利率。然而，對抵押貸款和企業投資影響更爲顯著的長期利率，自去年美聯儲開始降息以來僅出現了小幅下降。例如，10年期美國國債收益率在9月份降息前曾跌至4.01%，而週三收於4.163%，這使得潛在購房者和其他依賴低利率降低借貸成本的人羣所獲得的實際緩解較爲有限。

隨着利率逐漸接近既不刺激也不抑制經濟活動的所謂中性水平，每一次降息決策的爭議都在不斷加大。瑞銀的美國首席經濟學家喬納森·平格爾指出，每次降息都會使政策制定者失去一部分支持，若要推動更多官員同意降息，就需要更有說服力的經濟數據來支撐。鮑威爾將9月開始的降息行動解釋爲防範勞動力市場走弱的保險措施，他在8月的傑克遜霍爾年會上就曾提前暗示過這一系列政策。但這些降息措施對經濟產生實際影響需要一定時間，而當前的挑戰在於，如何在表明降息階段可能告一段落的同時，又不完全排除在就業市場出現嚴重問題時採取進一步行動的可能性。

未來一段時間，美國勞工部即將公佈的一系列重要數據將爲美聯儲的決策提供關鍵依據。下週，勞工部將發佈10月和11月的就業數據，而在1月下旬的下次會議之前，12月的就業數據也將出爐。這些密集的數據發佈使得美聯儲在向市場傳遞清晰政策意圖方面面臨更大挑戰。此外，11月份的消費者價格指數也將在下週公佈，通脹數據的走向將成爲判斷美聯儲未來政策方向的重要參考。物價壓力持續堅挺與勞動力市場降溫並存的局面，給美聯儲帶來了幾十年未遇的政策權衡難題，就像20世紀70年代滯脹時期一樣，當時央行走走停停的政策最終導致高通脹問題根深蒂固。鮑威爾試圖淡化委員會內部的分歧，將其視爲美聯儲在促進低而穩定的通脹與維持強勁勞動力市場這兩大目標之間緊張關係的正常體現，但他也深知，在當前複雜的經濟形勢下，如何平衡各方利益，引導美國經濟實現軟着陸，將是他和美聯儲未來面臨的最大考驗。