《專欄》人民幣升值並不會讓中國的出口熱潮降溫

路透佛羅里達州奧蘭多12月3日 - 中國希望保持出口增長的引擎高速運轉，這似乎與人民幣穩步升值相悖。但兩者仍可並存，凸顯匯率與貿易流動之間的微妙關係。

中國人民銀行自4月以來將人民幣推高約3%，至每美元7.07，為一年多來最強水平。分析師預計這一趨勢將持續，美元兌人民幣明年可能跌破7，甚至達到6.60，意味著人民幣進一步升值約7%，回到2022年水平。

然而，中共領導層10月全會傳遞的一個明確信號是，北京不願放棄以出口為導向的經濟增長模式。

這一做法不難理解，因為中國國內經濟仍深陷於房地產泡沫破裂、通縮和需求疲軟的泥潭。高盛數據顯示，過去兩年出口貢獻了超過一半的實際GDP增速。

理論上，人民幣升值應會使中國商品更加昂貴，從而削弱全球競爭力。但現實中，強勢人民幣並未阻止出口量的增長。美國外交關係協會高級研究員Brad Setser指出，自2019年底以來，中國出口量累計增長40%，而進口僅增長1%。

規模效應

事實上，中國商品仍然相對便宜。按實際有效匯率 （REER）計算，人民幣大致仍處於15年來最弱水平，自2022年初以來下跌了近20%，自2012年以來跌幅近50%。

近年來，房地產崩盤、經濟放緩、資本外流及不利的利差因素加速人民幣走弱，分析師普遍認為其被嚴重低估。

此外，由於中國在電動汽車、太陽能電池板和電池等行業全球供應鏈中的實力、專業水平和主導地位，溫和的匯率升值可以被消化。中國不再只是廉價消費品工廠，而已經能夠進行經濟、技術和戰略價值鏈的高端運作。

"中國的規模令人生畏，"Bannockburn Capital Markets董事總經理Marc Chandler說。

鑒於中國在眾多先進領域的影響力，其出口對於匯率波動的敏感度並不高。例如，大眾汽車在中國合肥工廠投資數十億美元，稱其在中國的新款電動車型成本可比其他市場低50%。人民幣再升值5%-10%，也難以真正削弱這種競爭力。

匯率與貿易的弱相關

當然，匯率並非影響一國貿易平衡的唯一或最重要因素。國內需求、全球增長、大宗商品價格變化及貿易政策都會發揮作用，如今還需加上關稅和其他貿易措施。

瑞士就是一例。按 "REER "計算，瑞郎目前接近15年來最強水平，但該國仍連續三年實現貿易順差，在GDP中占比超過10%。

再看日本。日圓多年來一直在貶值，以REER來看，目前徘徊在歷史最弱水平，但在過去五年中，日本每年也錄得貿易順差。

北京似乎將繼續採取人民幣有序升值的策略，至少在一定程度上有助於緩解與華盛頓的貿易緊張，並減輕亞洲競爭對手指責中國“搶占市場”的壓力。

不過，歸根結底，“搶占市場”正是中國的目標，人民幣走強不應成為障礙。(完)