《專欄》全球對美股興趣減退？資金流數據得出相反結論

路透佛羅里達州奧蘭多12月2日 - 鑒於今年許多歐洲和亞洲主要股市的表現優於華爾街，表面上看，外國投資者似乎對美國股票興趣減退。

但事實並非如此。海外私人部門流入美股的資金不僅創下歷史新高，而且近幾個月再次加速。現在最大的疑問是，這種趨勢明年能否持續。

最新的官方報告--美國財政部國際資本數據(TIC)顯示，在截至9月的12個月中，海外私人部門凈買入美股總額達6,467億美元。雖然存在滯後，但該報告是衡量海外對美國資產興趣的黃金標準。

事實上，TIC數據顯示，今年幾乎每個月，海外資金流入美股的規模都在刷新紀錄，1月就突破了此前於2021年創下的峰值3,920億美元。

圖：海外民間部門資金凈買入美股規模(12個月滾動)

資金流入再次加速

這一12個月滾動數據部分受到2024年美國總統大選期間的強勁資金流入推動。外國私人部門凈買入美股的月度金額很少超過1,000億美元，但去年9月和11月卻突破了這一水平，因為投資者認為即將上任的特朗普政府將毫不掩飾地推行有利於增長、"市場友好"政策，包括減稅和放鬆監管。

然而，這一波樂觀情緒在今年年初迅速消退，並被對特朗普關稅和保護主義貿易政策的擔憂所取代。

不過，海外對美股的需求並沒有冷卻太久，人工智能熱潮又將其推回高位。過去五個月中，有三個月海外凈買入超過1,000 億美元，還有一個月超過900億美元。

截至9月的12個月里，海外投資者凈投入華爾街的資金接近6,500億美元，占同期流入美國資產淨額1.59萬億美元的約40%。在此期間，流入單一美國資產類別的最大規模--公債吸引到4,930億美元，公司債吸引到3,190億，機構債則為1,275億。

圖：海外民間部門資金凈買入美股規模(月度資金流動)

美元疲軟提高非美資產回報

在某種程度上說，這些海外資金流入並不令人意外。今年全球都想參與美國主導的人工智能熱潮。

然而，其他資金流動數據卻呈現出不同的圖景，全球許多主要股市今年的表現與華爾街不相上下，甚至更勝一籌，尤其是自4月初"解放日"低點以來。標普500指數今年迄今上漲約15%，但MSCI亞太地區(除日本)股指上漲近 25%，而德國DAX指數和英國富時100指數均上漲近20%。

綜合來看，摩根大通資產管理公司的分析師估計，截至11月中旬的一年中，國際股票的表現比美國股票高出1,520個基點，為1993年以來的最大差距。

他們估計美元仍比"公允價值"高約10%，並認為美國股票相對於國際股票的溢價為34%，遠高於19%的長期平均水平。

此外，根據某些指標，美國在全球股票總市值中的占比已升至65%。因此，外資對美股的配置仍然極端，即使現在更多美元風險敞口已被對沖。

圖：全球主要股市年內回報構成

這種情況能否持續？

非美國投資者下一筆資金投向何處，很大程度上取決於2026年三個市場關鍵問題：美股是否過於昂貴？美國企業盈利能否保持強勁？人工智能是否是泡沫？

2025年最後三個月的TIC資金流入數據尚未公布，投資者情緒是否受到年底獲利了結或美國政府創紀錄的長期停擺影響仍有待觀察。

可以想象，圍繞美國估值、市場集中度以及人工智能投資未來回報的老問題，可能迫使海外投資者放緩買入美國股票的步伐。華爾街可能出現明顯回調、相對表現不佳，或兩者兼而有之。

但現有證據顯示，儘管2025年美國經濟、政治和政策動盪不斷，外國投資者對美股的興趣從未如此強烈。(完)