【券商聚焦】中國銀河：美聯儲降息預期再升溫 礦冶博弈刺激銅價上漲

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，在上週紐約聯儲主席威廉姆斯發表“就業下行風險增加，通脹上行風險減弱，近期內存在進一步調整聯邦基金利率目標區間的空間”的鴿派言論，以及美國9月非農就業報告顯示勞動力市場潛在趨勢依舊疲軟後，市場對美聯儲12月降息的預期在本週重新升溫。美國利率期貨顯示市場預期美聯儲12月降息的概率已超過80%，推動黃金價格反彈，白銀價格創下新高。在美聯儲仍處於持續的降息週期中，且在流動性壓力下年底美聯儲或將由縮錶轉爲擴表。流動性的邊際寬鬆或將繼續推動黃金、白銀價格上漲。

今年以來全球主力銅礦事故頻發擾動生產，全球銅礦產量預期持續下調，連帶明年銅礦產量仍具有較大不確定性。全球銅礦原料緊缺背景下，2025年年底全球最大銅生產Codelco向中國冶煉廠買家提出2026年精煉銅年度合約升水報價高達335-350美元/噸，較2025年的89美元/噸猛增超275%，礦冶矛盾激化。本週末中國銅原料聯合談判小組（CSPT）達成共識決定2026年度降低礦銅產能負荷10%以上，改善銅精礦供需基本面。在2026年銅冶煉加工費談判的關鍵節點上，銅礦供應緊張的背景，及礦冶雙方激勵博弈下冶煉企業提出的減產可能，從市場角度或將預期銅礦端的短缺將加速向精銅傳導，若冶煉端的減產發生或將使2026年的精銅供應更爲緊張，進一步刺激銅價的上漲。此外，美國後續仍有可能對銅加徵關稅的可能性下，美銅“虹吸效應”導致的全球庫存分佈異化、非美地區庫存低位，以及美聯儲在四季度持續的降息與可能的停止縮表並開始擴表有望提升市場流動性，都有望帶動銅價繼續上漲。