【券商聚焦】興業證券維持中國燃氣(00384)“買入”評級 指公司售氣量和毛差有望改善

金吾財訊 | 興業證券研報指出，2025/26上半財年，中國燃氣(00384)實現營業收入344.8億港元，同比下降1.8%；毛利55.1億港元，同比下降6.0%；分部溢利33.8億港元，同比下降10.3%/3.9億港元，其中天然氣銷售/接駁/LPG/增值/其他業務分別同比-0.9/-3.3/+0.03/+0.1/+0.1億港元；擁有人應占溢利13.3億港元，同比下降24.2%。期內，公司自由現金流同比增長17.2%至26.0億港元，擬派股息15港仙，同比持平，派息率達到60.7%。

2025/26上半財年，公司天然氣銷售收入203.8億港元，同比上漲3.8%；分部溢利同比下降8.3%至15.7億港元。期內，公司天然氣零售銷氣量91.9億方，同比下降1.5%，其中居民、工業、商業用戶、加氣站銷氣量分別+0.1%、-1.1%、-2.2%、-24.6%至25.9、48.8、15.5、1.7億方；公司城鎮項目平均售氣價格同比下降0.01元/方至3.21元/方；平均採購價爲2.63元/方，與去年同期持平；平均毛差同比下降0.01元/方至0.58元/方。2025/26財年，公司指引零售氣量同比+0-2%，毛差同比+0.01元/方至0.55元/方。

2025/26上半財年，公司工程設計與安裝業務營業收入同比下降5.2%至31.6億港元，分部溢利同比下降37.7%至5.4億港元。期內，公司新增接駁居民用戶67.6萬戶，同比下降25.2%；新增接駁工業、商業用戶1213、20360戶，同比下降7.8%、18.3%。2025/26財年，公司指引新增接駁居民用戶100-120萬戶。

該機構表示，隨着下半年供暖需求迴轉和居民順價推進，公司售氣量和毛差有望改善，增值服務與綜合能源有望貢獻向上彈性。公司維持派息回饋股東，以2025年11月28日收盤價計算股息率達到5.8%。該機構預計2025/26-2027/28財年，公司歸母淨利潤分別爲30.22、30.79、31.57億港元，分別同比-7.1%、+1.9%、+2.5%，維持“買入”評級。