【首席視野】魯政委：關稅下降提振小型企業——評2025年11月PMI數據

事件：

2025年11月中國官方製造業PMI爲49.2%，前值49.0%；官方非製造業PMI爲49.5%，前值50.1%。綜合PMI爲49.7%，前值50.0%。

點評：

11月，受貿易環境改善影響，製造業景氣回升。非製造業表現分化，受假期效應消退等因素影響，服務業PMI弱於季節性回落，建築業受政策落地提振小幅回升。

一、製造業：產需回升，預期改善

11月，產需指數雙雙回升，帶動製造業PMI較前月回升0.2個百分點至49.2%。其中，新訂單指數、生產指數分別較前月回升0.4個、0.3個百分點至49.2%、50.0%，拉動製造業PMI較前月回升0.1個、0.1個百分點。

從分項來看，需求方面，10月30日，商務部表示中美吉隆坡經貿磋商取得積極成果，11月新出口訂單指數較前月回升1.7個百分點至47.6%，回升幅度高於新訂單指數，外需改善較爲明顯。

生產方面，根據統計局，農副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業生產指數和新訂單指數均位於擴張區間，產需兩端較爲活躍；石油煤炭及其他燃料加工、化學纖維及橡膠塑料製品等行業兩個指數均低於臨界點，景氣水平偏低[1]。受供需兩端改善提振影響，11月採購量指數較前月回升0.5個百分點至49.5%。從價格看，11月價格小幅改善，主要原材料購進價格指數以及出廠價格指數分別較前月上行1.1個、0.7個百分點至53.6%、48.2%。值得注意的是，出廠價格指數改善幅度小於主要原材料價格指數，表明治理價格無序競爭仍需政策進一步加力鞏固。

從重點行業看，11月高技術製造業、裝備製造業、消費品行業PMI分別較前月回落0.4個、0.4個、0.7個百分點至50.1%、49.8%、49.4%。

分企業類型看，11月小型企業景氣水平明顯回升。11月，中型、小型企業製造業PMI分別較前月回升0.2個、2.0個百分點至48.9%、49.1%。大型企業製造業PMI較前月回落0.6個百分點至49.3%。

從預期來看，11月生產經營活動預期指數較前月回升0.3個百分點至53.1%。根據統計局，分行業看，有色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設備等行業生產經營活動預期指數均位於57.0%以上較高景氣區間，相關企業對行業發展更爲樂觀[2]。

二、非製造業：政策落地顯效，提振建築業

11月非製造業商務活動指數較前月下行0.6個百分點至49.5%，其中服務業景氣度回落，建築業景氣度回升。

從建築業看，受5000億元新型政策性金融工具的落地提振，11月建築業PMI較前月上行0.5個百分點至49.6%。10月31日，國家發改委在新聞發佈會上表示，在各方面共同努力下，5000億元資金已全部投放完畢，共支持2300多個項目，項目總投資約7萬億元，重點投向數字經濟、人工智能、消費基礎設施，以及交通、能源、地下管網建設改造等城市更新領域[3]。從預期看，11月建築業業務活動預期指數較前月上行1.9個百分點至57.9%，建築業企業發展信心進一步改善。下一步，隨着新型政策性金融工具的推進以及盤活5000億元地方債結存限額的落地，建築業PMI預計繼續回升。