【券商聚焦】交銀國際維持三生製藥(01530)買入評級 指707海外開發快速推進

金吾財訊 | 交銀國際研報指，三生製藥(01530)合作伙伴大幅加速707海外臨牀開發：輝瑞近期披露SSGJ-707（PF-4404）的開發計劃，表示將圍繞“速度、廣度、深度”展開：1）在速度方面，輝瑞計劃在近期快速啓動至少7項臨牀試驗，包括兩項全球多中心III期臨牀，分別針對1L sq-/nsq-NSCLC（頭對頭K藥）和轉移性結直腸癌，以及一項II/III期研究和四項I/II期研究。2）在廣度和深度方面，輝瑞計劃在2026年底前拓展超過10個新適應症和10種以上新聯合療法，包括評估SSGJ-707與輝瑞ADC產品組合的聯用方案，同時探索該藥物在圍手術期的應用。目前輝瑞已在超過25個國家篩選出500餘家臨牀中心，並完成美國本土的生產佈局。近期公司在SITC大會上公佈了707治療1L NSCLC的II期數據，與替雷利珠單抗相比，707在10mg/kg Q3W劑量下ORR更優、安全性良好。

公司近期宣佈，計劃分拆旗下消費醫藥業務蔓迪國際赴港交所上市，分拆上市完畢後，公司將不再持有蔓迪國際任何股權。該機構認爲，此舉有望給公司帶來短期投資收益，長期亦可幫助公司聚焦處方藥和創新藥主業。

該機構指，優異的臨牀數據、合作伙伴的堅定支持和深厚研發經驗，再次提升了該機構對707全球成功開發的信心。該機構相應上調長期里程碑收款達成的PoS及收款規模預測（維持2025-27年財務預測）；下調DCF模型中的WACC假設至9.4%（無風險利率從4%調整至3%，與其他港股處方藥企一致），升目標價至39.5港元。該機構看好現有大品種在自身優勢和溫和競爭格局下的增長態勢、2025-27年上市新品種對業績的增厚、及707海外臨牀潛力和長期商業化前景，維持買入和行業重點推薦。