【券商聚焦】招銀國際維持同程旅行(00780)“買入”評級 指其盈利實現良性增長

金吾財訊 | 招銀國際研報指，同程旅行(00780)發佈3Q25業績：總營收達55億元人民幣，同比增長10.4%，較招銀國際預期及市場一致預期均高出1%；調整後淨利潤爲10.6億元人民幣，同比增長16.5%，分別較招銀國際預期/彭博一致預期高4%/2%，得益於核心OTA業務的運營槓桿表現超預期。3Q25核心OTA業務的營業利潤率升至31.2%（3Q24：31.1%），較該機構的預測值高出0.1個百分點。鑑於2025年10月起同程旅行開始合併萬達酒店管理業務並由此獲得新增營收，該機構將2025-2027年營收預測值上調1%-3%；同時，考慮到公司爲拓展用戶而有紀律性地增加營銷投入，將non-GAAP淨利潤預測值下調1%-2%。

該機構將估值基準年份前滾至2026年，基於DCF的目標價上調至25.4港元（前值：24:00港元），對應14.5x 2026E PE（non-GAAP）。該機構預計同程旅行2026年營收與調整後淨利潤將分別實現14%和12%的同比增長，維持“買入”評級。