【券商聚焦】華安證券維持小米集團(01810)“買入”評級 指汽車業務首次實現單季度盈利

金吾財訊 | 華安證券發研報指，小米集團-W(01810)2025Q3公司總收入錄得1131億元(yoy+22.3%)，基本inline。毛利率達22.9%，同比提升2.5pct。經調整淨利潤錄得113億元(yoy+80.9%)，超出BBG預期12.6%。

汽車業務：單季度首次實現盈利，毛利率承壓：三季度汽車收入 290億元(yoy+199%)，Q3交付10.9萬輛，超過BBG預期的10.2萬輛。汽車業務首次實現單季度盈利，本季度經營利潤爲7億元。利潤端，由於SU7ultra交付量減少，汽車毛利率由上季度的26.4%環比下降至25.5%。此外小米汽車於2025年10月24日宣佈了一項新的購置稅補貼政策，即2025年11月30日之前完成鎖單，並於2026年內完成開票交付的車型，將享受最高1.5萬元的購置稅補貼，此項購置稅補貼政策有可能對未來季度汽車業務毛利率有所擾動。

手機業務：高端化戰略成效顯著，受存儲漲價影響毛利率環比下滑：1)Q3手機出貨量4330萬臺(yoy+0.5%)，連續21個季度穩居全球前三，市佔率13.6%。中國大陸地區人民幣4000-6000元價位段市佔率達18.9%(同比+5.6pct)。小米17系列首月銷量同比上一代增長近30%，且Pro系列佔比超80%。2)本季度手機毛利率爲11.1%，環比略有下降，主要受核心零部件價格上漲影響，存儲漲價對手機毛利率影響可能持續到明年，但小米有望通過終端提價等方式緩和利潤端壓力。

該機構預計2025/2026/2027年公司收入4716/5975/6985億元(2025-2027前值爲4781/6182/7320億元)，實現同比+28.9%/+26.7%/+16.9%；預計實現經調整淨利潤422/474/614億元(2025-2027前值爲411/593/724億元)，實現同比+54.9%/+12.3%/+29.6%，維持“買入”評級。