【券商聚焦】國金證券維持速騰聚創(02498)“買入”評級 後續關注公司4Q業績反轉預期

金吾財訊 | 國金證券發研報指，速騰聚創(02498)發佈25年三季報業績。收入&利潤端：3Q增長承壓，機器人出貨環比增速放緩。1)收入端：3Q營收4.07億元，同比持平，今年1Q/2Q分別9.2%/24.4%。2)出貨量：3Q總計出貨18.56萬顆激光雷達，YoY+34.0%。其中ADAS15.01萬顆，YoY+14.3%；Robotics3.55萬顆，YoY+393.1%。3)利潤端：3Q虧損1.0億元，虧損擴張20.2%，經調整淨虧損0.65億元，同比減虧7%。3Q綜合毛利率23.9%，YoY+6.4pp，QoQ-3.7pp。

該機構表示，①3Q意料之中是報表端相對平淡的季度→下游車企銷量影響收入增速、新技術路線量產產品的切換影響ADAS毛利率、經營費用開支的小幅擴張放大經營虧損，上述壓力之下假使4Q順利扭虧或帶來反轉驚喜。②ADAS毛利率進入階段性平臺期也許是價格戰趨緩的信號→過去1-2年，速騰在多數時候掌握了ADASASP的主導權，友商一般會以稍高的價格跟進，因而該機構認爲速騰ADAS毛利率的空間一定程度上決定了價格戰的空間，3QADAS毛利率的環比小幅下修或意味着市場擔心的通縮問題階段性有了趨緩的可能性。後續關注公司4Q業績反轉預期。

該機構調整公司25~27年營業收入分別爲19.0/32.6/47.5億元，歸母淨利潤分別爲-2.56/0.75/3.97億元。公司股票現價對應PS估值爲7.3/4.3/2.9倍，維持“買入”評級。