【券商聚焦】華安證券維持攜程集團(09961)“買入”評級 指出境遊恢復超疫前水平

金吾財訊 | 華安證券發研報指，攜程集團-S(09961)25Q3業績：營收穩健增長，投資收益致利潤飆升。1)整體表現：2025Q3，攜程集團淨營業收入錄得183億元(同比+16%，環比+24%)，略超BBG預期0.85%，主要得益於季節性旺季及強勁的旅遊需求。歸屬股東淨利潤錄得199億元(去年同期爲68億元)，主要系部分處置投資帶來的一次性收益所致(本季度爲170億元，去年同期爲18億元)。Non-GAAP歸母淨利潤錄得192億元(去年同期爲60億元)，超BBG預期242%。經調整EBITDA爲63億元，同比增長10.5%(去年同期爲57億元)，超BBG預期6.7%。2)分業務看：住宿預訂：收入80億元(同比+18%)，受益於出境及國際酒店預訂的強勁增長。交通票務：收入63億元(同比+12%)，國際及出境機票預訂表現亮眼。旅遊度假：收入16億元(同比+3%)，受跨境遊驅動。商旅管理：收入7.56億元(同比+15%)。

出境遊恢復超疫前水平，入境遊快速增長。1)出境業務：Q3出境酒店和機票預訂量已恢復至2019年同期的140%。國慶黃金週期間，出境遊機酒預訂量同比增長超30%，長線遊(如歐洲)增長顯著，冰島、挪威等地預訂量翻倍。2)入境業務：受益於免籤政策擴容及144小時過境免籤政策，Q3入境遊預訂量同比增長超過100%。公司推出“Taste of China”等創新項目提升入境體驗。3)國際：Trip.com國際版平臺總預訂量同比增長約60%，其中亞太地區增長超50%，已成國際業務核心增長引擎。

該機構預計 2025/2026/2027年公司收入爲617/687/764億元(前值爲614/683/760億元)，實現同比+16%/+11%/+11%；預計2025/2026/2027年實現經調整淨利潤321/203/231億元(前值爲187/221/249億元)，實現同比+78%/-37%/+14%，維持“買入”評級。