【券商聚焦】中國銀河維持攜程集團(09961)“推薦”評級 指短期利潤率下滑主要系海外業務營銷增長導致

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，攜程集團-S(09961)發佈 2025年三季度業績公告。3Q25公司實現營收183億元/同比+16%，實現歸母淨利潤199億元/同比+194%，實現經調歸母淨利潤192億元/同比+221%。

3Q25，公司入境遊業務繼續保持強勁增長，預訂量同比增幅仍超過100%，反映出入境旅遊需求持續快速釋放。從客源結構來看，亞太地區仍是入境遊客的主要來源地，同時歐美地區遊客數量亦呈現顯著提升。在服務網絡拓展方面，公司此前於北京和上海設立的入境遊服務中心成效顯著，近期進一步在香港機場增設服務點，持續完善國際化服務樞紐佈局。此外，旗下國際平臺Trip.com在報告期內預訂量實現同比60%的增長，業務擴張步伐穩健，目前移動端預定已成爲用戶首選，當前通過移動端完成的預訂佔比已超過70%。

短期利潤率下滑主要系海外業務營銷增長導致，但長期來看，國際業務增量空間較大，配合入境遊服務持續完善，預計未來利潤仍有待釋放，同時公司持續對 AI進行投入，經營效率和服務質量有所提升，長期來看利潤率有望回升。該機構預計2025-2027年歸母淨利潤爲312億/179億/215億元，對應PE爲12X/21X/17X，經調歸母淨利潤爲311億/198億/234億元，對應調整後PE爲12X/19X/16X，維持“推薦”評級。