【券商聚焦】國信證券維持華住集團(01179)“優於大市”評級 指週期預期改善則有望展現較強業績潛力

金吾財訊 | 國信證券發研報指，華住集團-S(01179)2025Q3公司酒店營業額約306億元，同比增長17.5%；其中華住中國增長18.4%，增速環比提升。Q3公司營收69.6億元，同比增長8.1%(高於此前指引2-6%上限)；歸母淨利潤14.7億元，同比增長15.4%；經調整淨利潤15.2億元，同比增長10.8%。其中，華住中國營收爲57.2億元，同比增長10.8%(高於此前指引4-8%上限)，經調整EBITDA同比增長16.9%；DH收入12.5億元，同比下降2.7%，經調整EBITDA同比增長219%，去年有重組費用擾動。

公司預計Q4國內RevPAR平穩微增，關注週期預期改善與龍頭份額擴張。公司預期Q4收入增長2-6%，國內增長3-7%；預期加盟收入同比增長17-21%，環比Q2有所放緩預計系隨門店基數擴大邊際增速略放緩，以及24Q4CRS高基數帶來擾動，管理層預期Q4國內RevPAR同比持平或微增，即總體上核心指標均維持比較良性的發展態勢。往後展望供需兩端，休閒需求有望維持穩健增長，商旅與供給增速當下仍有分歧，該機構認爲儘管商旅需求仍有不確定性但Q4以來行業數據企穩相互驗證，表明商旅並未進一步走弱；同時供給端伴隨行業投資更理性預計增速有望邊際改善，該機構跟蹤龍頭儲備店較此前高峰期均有放緩，國慶後行業15間以上連鎖門店增速也有所減速。華住積極修煉內功有望在前端定價權上展現出優於行業表現和持續性的份額提升。

結合公司三四季度行業跟蹤和公司主觀努力優化，略上修2025-2027年RevPAR至-1.7%/+0.5%/+0.9%，預計2025-2027年收入同比增長5.4%/5.8%/6.2%，經調整淨利潤爲44.4/51.7/57.8億元(此前爲43.9/50.2/57.8億元)，對應動態PE爲22/19/17x。公司行業龍頭地位穩固，在行業逆勢中穩步推進產品、流量與技術等內功打磨，不確定的週期下展現出確定的份額提升與成長，若週期預期改善則有望展現較強業績潛力；同時高分紅政策提供額外看點，維持“優於大市”評級。