【券商聚焦】中信建投首予樂舒適(02698)“買入”評級 指其享新興市場發展紅利

金吾財訊 | 中信建投研報指，樂舒適(02698)專注於非洲等新興市場衛生用品行業，2024年公司嬰兒紙尿褲與衛生巾在非洲銷量排名第一，東西非市佔率40%-60%不等。非洲人均GDP約爲中國90年代水平，衛品行業正處於從0到1階段。公司產品契合當地消費需求，本地生產降低成本，相對歐美品牌有約25%-50%的價格優勢；在渠道端，公司率先且深度下沉，銷售網絡覆蓋核心經營國家80%以上本地人口。

展望未來：1）非洲嬰兒紙尿褲及拉拉褲、衛生巾滲透率僅約20%、30%，相對成熟市場的70%-90%、90%左右提升空間廣闊，新興市場經濟的快速增長將有力帶動滲透率提升；2）在拉美、中亞、南北非等新興市場，公司憑藉產品製造和渠道深耕的經驗優勢，有望進一步開拓；3）公司背靠森大集團，或有快消品相關資產未來整合可能。

該機構預計公司2025-2027年分別實現營收5.41、6.21、7.06億美元，分別同比+19.1%、+14.7%、+13.7%，實現經調整淨利潤1.19、1.37、1.57 億美元，分別同比+21.8%、+15.4%、+14.2%，對應 PE分別爲 19.3x、16.7x、14.6x。 首次覆蓋，給予“買入”評級。