【券商聚焦】國證國際首予威勝控股(03393)“買入”評級 料其進入海外收入快速增長期

金吾財訊 | 國證國際研報指出，威勝控股(03393)海外業務網絡佈局廣，並在海外多地設立本地工廠，增強當地市場競爭力。2020年起海外市場收入保持快速增長。2024年公司海外收入達24億元人民幣，比2020年增長5倍，CAGR達58%。公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亞及匈牙利的本地工廠均已投運。南非本地工廠正在建設中。公司在拉丁美洲、非洲、東南亞等地區均與戰略客戶建立良好合作關係，持續取得優質訂單。匈牙利本地工廠投運後，公司作爲基地，加大歐洲市場拓展。公司三大主營業務在海外市場拓展中具備協同效應，公司海外市場收入持續快速增長，是公司整體業績增長的重要動力。

該機構指出，ADO業務現有收入以國內市場爲主，2024年國內收入佔ADO業務收入約9成。今年以來，ADO業務憑藉公司三大主營業務間的協同效應，快速切入不同地區市場；重點開發數據中心能源解決方案業務。公司與萬國數據、西門子等核心戰略客戶展開深度合作。2025上半年ADO海外市場新增訂單4.8億元人民幣，超過2024全年。核心客戶的海外數據中心佈局正加速，公司海外本地工廠可爲客戶提供快速定製化服務。該機構預期ADO業務海外數據中心業務取得更多訂單。ADO業務海外收入正加速釋放。

該機構續指，公司國網及南網集採招標中標金額由2020年的6.2億元人民幣，增加至2024年的10.4億元人民幣，CAGR達13.8%。2025年公司在國南網招標中累計已中標約7.7億元人民幣，行業第一。根據國網電子商務平臺數據及第三方數據庫Data電力統計，2021年起威勝每年在國家電網招標中中標份額約3%，南網中標份額約10%，份額穩定並且是行業領先。該機構預期國內新型電力系統加速建設，國網及南網計量設備招標額增加。威勝預期保持穩定中標份額，來自國網及南網的收入保持穩定增長。

該機構預測2025/26/27年公司淨利潤分別爲9.2/12.1/15.3億元人民幣，對應EPS爲0.93/1.22/1.54元。該機構假設公司維持50%派息比率。目前股價對應2026年預測PE10.6倍，股息率4.7%。該機構認爲公司業績增速在同業中屬於較快。公司海外業務持續拓展，ADO業務持續取得海外數據中心訂單，預期進入海外收入快速增長期。該機構認爲估值有提升空間，首予“買入”評級，根據同業估值比較法，給予目標價17.36港元，對應2026年13倍PE。