【券商聚焦】國盛證券重申嗶哩嗶哩(09626)“增持”評級 看好其遊戲和廣告業務的發展潛力

金吾財訊 | 國盛證券研報指出，嗶哩嗶哩(09626)2025Q3錄得收入77億元，同比增長5.2%。從業務類型角度，移動遊戲/增值服務/廣告/IP衍生品及其他各錄得收入15/30/26/6億元，同比變化-17.1%/+7.1%/+22.7%/+2.6%。本季度公司毛利潤爲28億元，毛利率達36.7%。本季度嗶哩嗶哩nonGAAP歸母淨利潤約8億元，non-GAAP淨利潤率約10.2%。

該機構指出，嗶哩嗶哩2025Q3錄得收入77億元，同比增長5.2%。從業務類型角度，移動遊戲/增值服務/廣告/IP衍生品及其他各錄得收入15/30/26/6億元，同比變化-17.1%/+7.1%/+22.7%/+2.6%。本季度公司毛利潤爲28億元，毛利率達36.7%。本季度嗶哩嗶哩nonGAAP歸母淨利潤約8億元，non-GAAP淨利潤率約10.2%。

該機構續指，長青遊戲《三國：謀定天下》踐行長線運營策略，在穩居iOS暢銷榜前列的同時，與《火鳳燎原》開啓IP合作。10月16日，嗶哩嗶哩推出的自研搜打撤PvE新遊逃離鴨科夫》火爆出圈，銷量突破300萬份，最高同時在線人數超30萬人。該機構認爲，嗶哩嗶哩遊戲業務未來或將《逃離鴨科夫》PC端擴展至主機和手機端，並通過挖掘該IP持續獲益。三國：百將牌》將在2026年第一季度上線，有望進一步豐富遊戲矩陣。

該機構表示，看好嗶哩嗶哩未來廣告業務的發展潛力、逃離鴨科夫》遊戲玩法的擴展以及新遊《三國：百將牌》的市場表現。該機構預計嗶哩嗶哩2025-2027年收入爲302/328/360億元，yoy+12.6%/8.7%/9.7%；non-GAAP歸母淨利25/31/40億元。該機構給予公司美股/港股目標價30美金/234港幣，對應31x 2026eP/E，重申“增持”評級。