交易日-市場抽搐，波動激蕩

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多11月17日 - 周一，對美國消費者健康狀況的擔憂助推華爾街深陷紅盤 (link)，同時投資者還在為Nvidia(輝達/英偉達)的財報和本周晚些時候恢復發布的關鍵美國經濟數據做準備。

更多詳情請見下文。在我今天的專欄中，我將探討多年來一直籠罩著中國經濟的通貨緊縮壓力 (link)，這種壓力會如何波及全球。如果是這樣的話，它將為華盛頓的政策制定者提供一些安慰。

如果您有更多時間閱讀，以下是我推薦的幾篇文章，可以幫助您理解今天市場上發生的事情。

1. 散戶投資者購買美國股市下跌股票的信念減弱 (link)

2. 特朗普下調牛肉、咖啡和其他食品關稅，通脹擔憂加劇 (link)

3. 受關稅影響，日本經濟六個季度以來首次出現萎縮 (link)

4. 中德同意加強商業聯繫，結束貿易緊張局勢 (link)

5. 科技藍調、美聯儲/歐洲央行風雲變幻和歐元避風港？邁克-多蘭 (link)
   
   

今日主要市場動態

• 股市： 華爾街 (link) 指數跌幅在 0.9%至 2%之間，小盤股表現不佳；歐洲 (link) 也全線下跌，亞洲股市多數走低，但韓國股市上漲 2%，印度股市連續第六天上漲。

• 股票/行業：美國能源和金融股下跌 2%，科技和材料股下跌 -1.5%。通信服務和公用事業是唯一上漲的板塊。 Alphabet (link) +3%，創歷史新高，戴爾 -8%，超微計算機 -7%。

• 外匯： 美元 (link) 廣泛上漲，美元/日圓回到 155.00 以上，比特幣 (link) 跌破 92,000 美元，創七個月新低。

• 債券：美國債券收益率全線下跌 1-2 個基點。 英國國債收益率 (link) 進一步下跌，回吐了上周五的部分漲幅。

• 商品/金屬： 石油 (link) 下跌約 0.3%，黃金 (link) 下跌 1.4%。

今日話題

波動性姍姍來遲

周一，標普 500 指數隱含波動率的 VIX "恐懼指數 "創下一個月以來的最高收盤價，也是 5 月份以來的第三高收盤價。全球交易量最大的貨幣對歐元/美元的一個月隱含波動率也升至一個月來的最高水平。

不安情緒在市場上蔓延，隨著美聯儲 12 月再次降息的希望逐漸破滅，現在似乎是投資者從今年高利潤交易中獲利的好時機--做多股票、做空美元就是其中之一。

加密貨幣崩潰？

與此相關的是，由於加密貨幣的不穩定性，比特幣在短短六周內下跌近 30% 可能並不那麼引人注目。畢竟，比特幣在今年早些時候也曾經歷過類似的暴跌，然後在 4 月份從解放日後的低點開始的 "一切反彈 "中創出新高。

但目前比特幣跌入熊市的情況卻值得注意。如果你認為比特幣是更廣泛的市場情緒、風險偏好和投機活動的合理代表，那麼投資者在年底前就會收手。接下來的幾周可能會跌宕起伏。

國內生產總值下滑引發日本刺激政策辯論

周一的數據顯示，日本經濟在截至 9 月份的三個月里萎縮了 (link)，這是日本經濟六個季度以來的首次下滑。但好消息是，1.8%的萎縮幅度沒有經濟學家預期的 2.5%那麼大。

這一數據將激起圍繞經濟刺激政策的爭論。一位政府官員現在呼籲採取價值近 1,500 億美元的財政一攬子計劃 (link)，而日本央行總裁植田和男 (link) 則警告不要保持過於寬鬆的貨幣政策。與此同時，日圓又回到了 1 美元兌 155 日圓的下方，進入了潛在的干預區域。

中國可能向美國伸出抑制通脹之手

當美國的政策制定者為通脹率回落到目標值而焦慮不安時，他們可能會無意中從一個不太可能的來源得到幫助。

美國的主要經濟競爭對手中國正在努力消除通貨緊縮的幽靈。儘管從最近的官方數據中可以看到一些希望的曙光，但中國政府官員還遠遠沒有贏得這場國內戰爭。

10 月份，中國的年度消費通脹率略有回升，但生產價格連續 37 個月同比下降。

此外，上個月固定資產投資驟降 1.8%（不包括大流行病造成的停工），創下 30 年前有可比記錄以來的最大降幅，10 年期國債收益率也停留在 1.8% 的低位。這兩點都不表明經濟正處於再通脹擴張的邊緣。

三年多來，國內通貨緊縮一直是世界第二大經濟體的特徵。這些壓力已經根深蒂固，其中最明顯的是住房。但包括汽車和綠色技術在內的許多其他行業也因產能過剩、激烈競爭和破壞利潤的降價而受到損害。

因此，中國政府採取了 "反革命 "行動，讓企業和地方政府停止腐敗，扭轉局面，創造可持續的通脹。

但是，人們對中國政府的承諾存有疑慮。許多經濟學家認為，執政黨中國共產黨在上個月召開的五年規劃會議（或稱 "全會"）上提出的指導意見表明，中國政府繼續把保持製造業實力放在首位，而不是促進國內消費。

在國內需求依然疲軟的情況下，中國企業正在用一種熟悉的策略來應對：向國外銷售，即使這意味著要通過降價來維持市場份額。中國的出口正在飆升，廉價商品充斥著一些主要貿易夥伴。

華盛頓外交關係委員會（Council on Foreign Relations）高級研究員布拉德-塞澤爾（Brad Setser）說，中國的制成品順差動輒超過 2 萬億美元。這約占中國 GDP 的 10.5%，占世界 GDP 的 2%以上，"這一盈餘遠遠超過了德國和日本高峰時期盈餘的總和"。

重要的是，中國正越來越多地向其他亞洲市場出口。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家托斯鄧-斯洛克（Torsten Slok）表示，今年中國對亞洲的出口增加了1500億美元，是對美國出口減少750億美元的兩倍。

因此，儘管貿易戰仍在持續，但中國商品仍然充斥全球。

中國新一輪出口熱潮

但這次出口激增與中國之前的出口繁榮不同。

本世紀初，中國是世界工廠，從 T 恤到電視，廉價商品充斥全球經濟。通貨緊縮帶來的供應衝擊非常強烈，美國、歐洲和其他大市場的消費者充分利用了這一優勢。

如今，中國在生產價值鏈中的位置大大提升，其競爭對手不再是低成本的新興經濟體，而是日本和德國這樣的先進製造業國家。

中國現在生產和銷售汽車、電動汽車、太陽能電池板和其他高質量產品。正如 CFR 的 Setser 所指出的，中國目前的汽車出口量遠遠超過 600 萬輛，約占中國以外全球汽車市場的十分之一，預計明年的出口量將達到 800 萬輛。難怪德國和日本會感到緊張。

"中國正在加倍推進出口主導型增長模式。不同的是，現在我們談論的是更多的資本和中間產品，"牛津經濟研究院（Oxford Economics）首席全球經濟學家英尼斯-麥克菲（Innes McFee）說。

通貨緊縮國家

來自中國的新供應衝擊是否足以幫助抑制甚至推低全球價格？也許吧。

據 McFee 在牛津經濟研究院的同事估計，如果中國出口價格普遍下降 10%，將推動美國生產者價格下降 0.1-0.2%，推動東南亞生產者價格下降約 0.6%。他們估計，中國國內產業通貨緊縮 10%，將使這些打擊分別增加到 0.3% 和 1.6%。

這是一個有意義的影響。

中國國內的最新信號表明，中國的通貨緊縮可能會持續一段時間。

雖然這種疲軟的價格環境可能會繼續令中國政府的政策制定者感到擔憂，但在一定程度上，這也會給華盛頓的政策制定者帶來一些安慰。

哪些因素會影響明天的市場？

• 澳大利亞央行會議紀要

• 美國 8 月耐用品()

• 美國 TICS 資本流動(9 月)

• 美國聯邦儲備官員包括達拉斯聯儲的 Lorie Logan、里奇蒙聯邦儲備銀行的 Thomas Barkin 和行長 Michael Barr。

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