【券商聚焦】招銀國際維持禾賽(02525)美股“買入”評級 指業務發展勢頭持續強勁

金吾財訊 | 招銀國際研報指，禾賽(02525/HSAI)發佈3Q25業績：總營收達7.954億元人民幣，同比增長47%，較彭博一致預期高出1.4%；non-GAAP淨利潤爲2.88億元人民幣，若剔除對某早期科技企業股權投資所產生的一次性收益，則淨利潤爲1.4億元人民幣。得益於營收超預期及毛利率表現優於預期（毛利率42.1%vs一致預期40.9%），遠超6100萬元人民幣的市場一致預期。鑑於3Q25業績好於預期，公司管理層將2025年GAAP淨利潤指引上調至3.5-4.5億元人民幣（前值：2-3.5億元人民幣）。管理層對公司業務發展前景保持樂觀，預計2026年激光雷達總出貨量至少可達200-300萬臺；若L3級自動駕駛技術成爲全行業普及趨勢，出貨量或將進一步攀升，而機器人激光雷達出貨量預計較2025年實現同比翻倍。

該機構認爲隨着激光雷達產品需求不斷增長，禾賽科技將迎來良好的成長機遇。該機構認爲，從長期來看，機器人及工業領域的更多應用場景，將推動禾賽的整體潛在市場規模持續擴大。該機構將估值前滾至2026年，新目標價爲26.7美元，基於2026年5.3倍的市銷率，較行業可比公司均值溢價10%，禾賽較爲顯著的競爭優勢及穩健的營收與盈利增長前景將爲估值溢價提供支撐，維持“買入”評級。