《專欄》日本當局暫不會出手干預日圓跌勢，但恐為期不遠

路透佛羅里達州奧蘭多11月11日 - 日圓兌美元下跌引發市場對於日本可能干預以減緩或扭轉下滑趨勢的擔憂。雖然不太可能很快行動，但投資者仍應保持高度警惕。

日圓已經跌破了不久前東京當局出手干預時的水平，目前徘徊在155 日圓附近，許多日本公司稱之為痛點水平。去年觸及的162日圓歷史低點也距此不遠。

東京方面上一次買入日圓是在 2022 年 9 月和 10 月，為10多年來首次，當時東京方面斥資約 600 億美元提振日圓，先是在美元兌日圓升至 145上方之後，然後在接近 152 時再次出手。去年 7 月，當美元兌日圓升至 162 日圓附近的數十年高位時，財務省也花費約 360 億美元購入日圓。

那麼這一次是否意味著干預將要來臨？未必。

主要原因在於當前壓低日圓的因素來自基本面。

日圓目前這輪暴跌部分是由於交易員押注美聯儲降息的意願減弱，美元自今年年中以來企穩並于近期走強。

國內政策也在發揮作用。過去一個月日圓加速下跌，因市場預期日本新政府可能準備推出近 1,000 億美元的財政刺激計劃，同時日本央行的加息周期似已停滯。

新任首相高市早苗周一的講話令這些動向更加受人關注。她提出未來幾年允許提高支出的靈活性，實質上淡化了對整頓日本財政的承諾，並再次呼籲央行放緩政策收緊的步伐。

難怪日圓會下跌。

考慮到這些利空日圓的基本面因素，日本財務省不太可能批準以買入日圓進行干預，因為效果或將有限。此外，能否得到華盛頓的支持也是個未知數，無論特朗普政府多么希望美元走軟。

圖：美元/日圓與每日10年期公債收益率差

企業的痛點

儘管如此，美元/日圓與美日收益率差之間的緊密相關性已被完全打破，表明日圓可能會極度疲軟。瑞穗分析師稱，目前的利差所對應的美元/日圓匯率應該低於 145.00。

與此同時，日本財務大臣片山皋月上周表示，政府將繼續以 "高度的緊迫感 "監控日圓的 "單邊快速波動"。

高市早苗周一對更寬鬆財政和貨幣政策的認可，推動美元回升至 155.00 日圓附近。

這可能是一個關鍵水平。Nikkei Research去年為路透進行的一項調查顯示，在 229 家作出回應的公司中，約有半數認為155是痛點水平。沒有企業認為美元兌日圓匯率高於 160.00 是有利的。

因此，日圓近期已處於干預區間。

圖：美元、歐元、日圓和英鎊的實質有效匯率

日圓疲軟刺激通脹

通脹情況也值得考慮。儘管日本央行官員認為企業和消費者通脹預期穩定在 2% 左右，但實際通脹率仍達到 3%上下。日圓已處於歷史低位，令人質疑當局還能容忍貶值多少。

瑞穗經濟學家估計，日圓貶值 1%，核心通脹率會上升約 0.05個百分點。因此，如果美元兌日圓從上月初的147.00 升至 160.00（東京當局可能的容忍極限），通脹或增加約0.4個百分點，影響可謂不小。

不過現在分析師有理由相信短期內不會採取行動。日圓跌勢不算太快，日本決策者的 "口頭 "干預還沒有達到最嚴重的級別。

什麼會讓這一判斷改變？德意志銀行分析師認為，美元快速突破 157.00 日圓可能會觸發干預。他們認為，一個月內美元升值 10 日圓就可以觸發干預--到目前為止的波動範圍仍在6-7日圓的正常區間。

高盛分析師則更為樂觀，稱日圓現在並不算特別疲軟，但如果美元短期飆升至 161-162 ，情況就會變化。

歷史表明，如果市場條件(投機倉位、資金流動和日圓波動速度)有利於干預取得成功，那麼東京當局就有可能出手。

現在也許條件尚未具備，但或許很快就會。

圖：日本的加息幅度與通脹超標程度相比微不足道

(完)