【券商聚焦】華泰證券維持中銀香港(02388)“買入”評級 指投資和保險+部分非信貸類傳統業務驅動手續費增長

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，中銀香港(02388)11月5-6日中銀香港出席了我們組織的2026年度投資峯會，會上公司就市場關注的經營近況及發展策略等問題進行分享，該機構總結要點：1)公司息差韌性強，當前利率環境下，該機構預計Q4息差仍能保持相對穩定；2)基金分銷市場份額增長較快，投資和保險+部分非信貸類傳統業務驅動手續費增長；3)香港住宅市場量價齊穩，商業地產仍待觀察，涉房貸款整體風險可控；4)資本水平充裕，重視股東回報。

該機構預計Q4息差能夠保持相對穩定：25Q3調整後淨息差爲1.54%，環比25Q2上行1bp，主要由於港元利率回升帶動資產收益率上升，且存款成本改善。8月以來1mHIBOR上行提振資產端定價，且公司持續發力代發薪、現金管理業務，獲取穩定資金來源。目前1mHIBOR約3.12%(截至2025/11/6)，該機構預計四季度息差繼續保持平穩。展望2026年，雖美聯儲降息有壓力，但若HIBOR保持2%-3%左右，該機構認爲公司仍有資負管理空間；且若宏觀經濟進一步回暖、貸款規模提升，有望支撐定價。

投資和保險+部分非信貸類傳統業務驅動手續費增長，發力財富管理：從手續費收入結構看，25H1投資和保險(證券經紀、保險、基金分銷等)、非信貸類傳統業務(信用卡、託管、貨幣買賣等)佔比各約40%，其餘爲貸款佣金。前三季度淨服務費及佣金收入同比+22.1%，維持在20%以上的較高增速。中收同比增長主因香港股票市場交投活躍，公司強化理財產品和綜合服務能力，證券經紀、保險、基金分銷及基金管理佣金收入上升，信用卡業務、信託及託管和繳款服務的佣金收入亦有所增加。

該機構維持預測 25-27年中銀香港BVPS預測值分別爲33.77、35.62、37.60港幣，對應PB分別爲1.15、1.09、1.03倍。可比上市銀行2025年Wind一致預測PB均值爲1.10倍(2025/11/7)，鑑於公司貸款規模增長，鞏固東南亞業務，應享有一定估值溢價，該機構維持2025年目標PB1.35倍，目標價45.59港幣，維持“買入”評級。