【首席視野】楊德龍：美國政府“停擺”時間將破紀錄 加大美國經濟陷入衰退的風險

2025.11.05 週三

隔夜美股出現大跌，導致今天亞太股市普遍回落，市場走勢也出現持續調整。隔夜美股三大指數全線重挫，納指大跌超過2%，科技股遭遇猛烈拋售，幾支知名美股科技股大跌超過3%，甚至有的超過5%。據最新披露的文件，因電影《大空頭》而聞名的投資者Michael Burry，大舉做空兩隻美股科技龍頭。在此之前，他曾向散戶投資者發出一則關於市場狂熱的隱晦警告。事實上，在昨天的文章中我講到，多位華爾街大佬已經警告稱，美股當前估值水平令人擔憂，未來一段時間市場可能會出現大幅拋售。

高盛首席執行官David Solomon表示，美股可能在未來12至24個月內出現10%~20%的回調。Capital Group總裁兼首席執行官Mike Gitli認爲，儘管美股上市公司盈利表現強勁，但估值水平仍然具有挑戰性。巴菲特在近期披露的三季報顯示，三季度巴菲特繼續減倉美股，其旗下伯克希爾·哈撒韋賬上的現金已達到創紀錄的3800億美元。

巴菲特一般會在市場行情見頂之前，提前進行左側逃頂。從過去5次巴菲特大幅拋售美股後一年半的時間來看，美股基本上都出現了比較大的下跌。從去年巴菲特開始大幅減倉美股之後，美股已出現反覆震盪，但近期三大股指又創了新高，估值上再次存在比較大的泡沫。

這輪美股下跌，除估值高之外，還因美國政府停擺時間將突破歷史紀錄，超過上一次特朗普上個任期內35天的停擺時長。這也引發了投資者對於美國經濟可能陷入衰退、風險加大的擔憂。據報道，美國兩黨圍繞臨時撥款法案的主要爭議在於醫保福利開支。雖然美國總統特朗普繼續將停擺歸咎於民主黨，但兩黨未能就債務上限問題達成一致，導致聯邦政府停止運轉。這不僅給美國普通民衆帶來了比較大的困擾，導致美國多地爆發反對特朗普的遊行，也讓投資者擔心停擺時間過長會影響經濟增長。

美聯儲已在連續兩次議息會議上降息25個基點，預計12月份議息會議還會降息25個基點，以應對美國經濟可能陷入衰退的風險。因此，受多重因素影響，美股三大股指收跌，這也使得中概股出現下跌，對當前A股和港股行情形成了一定拖累。大盤在突破4000點指數關口之後，一度出現震盪調整，這也反映出4000點關口上多空分歧依然較大。科技股在今年一枝獨秀，領漲兩市，但科技股的連續上漲也產生了大量獲利盤，獲利回吐壓力加大。

我一直倡導價值投資理念，價值投資並不代表一定要購買傳統的價值股，未來成長性較爲確定的科技龍頭也適時納入考慮範圍；同時，要結合A股市場波動較大的特點，踐行中國式價值投資。如果短期漲幅過大、獲利較多，可以適當減倉進行獲利了結，降低持倉成本，待調整充分後再考慮低位佈局。堅決不要追漲殺跌、頻繁交易，也不要不顧市場波動而機械地長期持有。

A股市場仍是以散戶投資者爲主的市場，市場調整時的調整幅度較大，有時甚至會調整數年。即便你看好部分公司的未來發展，也可能難以承受連續數年的調整，最終導致在調整初期未減倉，卻在調整底部被迫割肉換倉，這種教訓是非常慘痛的。

當然，科技創新是我們未來經濟發展的方向，當前“十五五”規劃已公佈，像人形機器人、芯片半導體、生物醫藥、低空經濟、量子技術、可控核聚變等領域均被重點提及。還有近期釷基熔鹽技術取得突破，加速了我國核電行業的發展。這些新技術的出現，對資本市場而言可能會帶來中長期的投資機會。

科技牛的行情並未結束，當前仍處於上漲過程中的調整階段。若調整幅度較大，也可考慮逢低佈局，以抓住下一輪科技牛行情。在科技股大漲後出現獲利回吐的背景下，資本開始關注一些所謂的“中登股”，科技股則被戲稱爲“小登股”。其中，中盤股所涵蓋的新能源、有色金屬等板塊，近期已出現一定的行情表現。以品牌白酒、中藥爲代表的傳統板塊被戲稱爲“老登股”，這類板塊受消費增速下降影響，利潤出現較大下滑，股價方面也暫無明顯表現，預計需等到明年，這類“老登股”纔可能逐步輪到行情。

12月18日，海南將正式封關，這是一個里程碑事件。因此近日海南自貿區板塊持續活躍，出現了較好的上漲行情，這也反映出投資者認爲海南封關可能會給海南當地經濟及當地上市公司帶來利好推動，該板塊也成爲近期市場的熱點板塊。

當前市場的震盪調整，我認爲是上漲過程中的調整，並非行情的終結。特別是到了年底，部分投資者會對今年的投資進行獲利了結，這也會加大市場調整的節奏；當然也會有一部分投資者趁調整佈局2026年的行情。預計2026年這輪牛市還會延續，牛市有望進入下半場。因此建議大家保持信心和耐心，抓住經濟轉型中受益的好行業、好公司，或者通過配置優質基金來抓住這輪行情的機會。